安琪酵母:好事连连,近期回调带来买入良机

俄罗斯建厂将促进独联体和中东地区产品销售,同时也显示公司海外扩张思路趋于成熟,中长期海外市场成长空间巨大。安琪酵母计划在俄罗斯投资新建年产2万吨酵母项目,项目建设资金总需求4.98亿元,地点在利佩茨兊州丹科夫经济特区,计划2017年上半年建成投产。预计项目建成后将有两个好处:(1)可加快俄罗斯等独联体国家以及周边市场的开发,俄罗斯是全球重要的酵母消费市场,年需求总量折干近5万吨,而自身供应能力不足,2012-2014年期间,每年从外部进口酵母超过1万吨。(2)安琪埃及公司已基本满产运作,部分中东非洲国家仍需从中国工厂长途海运,新产能投产后有助巩固并拓展中东地区市场。同时,从原料端来看,俄罗斯甜菜制糖业比较发达,副产品糖蜜年产量超过120万吨。

综合考虑俄罗斯项目的区位优势,和安琪在埃及酵母项目的成功经验,我们判断该项目达到预期目标的概率较高。

设立融资租赁公司将节约财务费用。公司拟在上海自贸区设立融资租赁公司,其中安琪酵母(香港)投资比例不低于25%。预计可节约财务费用,安琪出口业务有很多,有机会得到低息的境外贷款,而外资融资租赁公司的融资额度相对较大。

宏裕塑业拟挂牌新三板,预计可提高知名度,同时未来存在登陆创业板或中小板的预期,想象空间较大。宏裕塑业是华中地区规模较大的包装新材料生产企业,14年营收、净利分别为2.4亿、0.2亿。宏裕塑业拟改制设立股份有限公司,并申请新三板挂牌。我们判断若能顺利挂牌,将提高知名度,有利于产品销售,并方便引入战略投资者,同时未来存在登陆创业板或中小板的预期,想象空间较大。

2Q15保持较好的销售态势,预计15-16年利润可实现较快增长。根据我们近期草根调研,2Q15保持了较好的销售态势,预计2015年可顺利实现收入43亿、增长18%的目标。估计15年折旧占比、期间费用率都有望明显下降,糖蜜价格上涨影响可控,糖业亏损幅度有望减少,预计15-16年利润可实现较快增长。

我们维持原有净利预测,预计2015-2016年营收增长18%、14%,净利增长72%、50%,EPS为0.77、1.15元。好事连连将显着提升市场对安琪的关注度,同时15-16年业绩有望持续超市场预期,近期股价回调提供了买入良机,维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:糖蜜成本上涨幅度超预期。