有色金属行业国企改革专题报告:中国五矿,六大业务,七个平台,分布不均

投资要点。

中国五矿集团公司已经形成了以有色金属、黑色矿业和黑色流通业务的三大核心主业,金融、科技和地产建设三大产业为延伸的业务结构。整体上看,中国五矿拥有的上市公司分布不均,实力不强,未来存在内部整合的可能性。

有色金属业务是公司第二大收入来源。目前中国五矿拥有的资源储量体量庞大,其中铜2371万吨、铅锌2424万吨、钨211万吨、白银1.5万吨和黄金506吨,是中国铜、铅锌、钨等金属的优势供应商,锑、稀土等战略金属的龙头资源开发商。有色业务中心的平台公司为五矿有色控股。中国五矿的有色业务涉及的上市公司共四家,是中国五矿体系内拥有上市平台最多的板块。五矿资源(1208.HK):是五矿海外资源扩张的平台;五矿稀土(000831):担负的责任无疑是整合中国五矿体系内部的稀土资源;中钨高新(000657):拥有五矿集团对其的承诺:“……将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业”;株冶集团(600961):未来的发展方向尚不明确。

黑色矿业业务:一部收购兼并史,平台公司为五矿矿业。截至2014年底,控制铁矿石资源量21.06亿吨、铬矿石量8.5亿吨。目前该板块尚无上市公司。

黑色流通业务:是中国五矿的核心主业之一,已成长为中国最大的冶金工业原材料集成供应商和中国最大的钢铁贸易企业。平台公司为五矿发展(600058)。

2014年初,中国五矿曾有意将五矿邯邢矿业和鲁中矿业注入五矿发展,但后因价格波动搁浅。我们认为时机成熟时,该事项有望重新启动。近年来,五矿发展大力开拓互联网业务,成立了五矿电子商务,运营鑫益联平台,潜力巨大,形成钢贸+铁矿石+钢铁+互联网全钢铁产业链的闭合钢铁电商。

五矿的金融业务以财务公司、信托、期货、证券、保险、租赁、投资等为核心业务,平台公司为五矿资本。近期,中国五矿已与绵阳银行第一大股东绵阳市财政局签订交易合同,交易完成后,中国五矿将成为绵阳银行的第一大股东,持股比例为16.61%,从而在整个五矿的金融链条上接上银行这一重要一环。

目前该板块尚无上市公司。中国五矿的金融牌照已经非常齐全,未来存在进一步扩大规模的需要,不排除未来存在类似中航资本上市的可能性。

地产建设业务:以房地产开发与建设安装为核心业务,五矿地产业务中心下辖企业包括五矿建设有限公司、五矿置业有限公司、五矿(营口)产业园有限公司和二十三冶建设集团有限公司等。该板块由五矿建设(0230.HK)领衔。

科技业务:是中国五矿为加快建设科技创新型企业、强化科技支撑能力而着力培育的新型业务。主要运营实体有长沙矿冶研究院、长沙矿山研究院两家大型科研院所。目前该板块涉及的上市公司为金瑞科技(600390)。

对于中国五矿的五家A股上市公司,我们重申对中钨高新(000657)、五矿稀土(000831)的买入评级,同时建议投资者密切关注未来株冶集团(600961)、五矿发展(600058)和金瑞科技(600390)的动态。