养老金策略专题:养老金入市稳步推进,万亿细流利好低估蓝筹

基本结论

人口结构压力,投资管理不善,缺口扩大------养老金入市刻不容缓。

养老金在预算中的收不抵支,人口结构压力使未来中国的养老保险体系面临严重挑战,而在养老金保值增值面临较大压力的背景下,我们认为,养老金的广泛多元化投资是重要且必要的,其中,一个重要方式就是一定比例养老金进入A 股市场投资。

养老金入市:地方级先行,国家级随后。

以广东省和山东省为例,2012年经国务院批准,全国社保基金理事会与广东省政府签订合约,委托部分养老金并入全国社保基金统一运营。据公开消息,截至2014年末,进入股市的养老金已有300亿。5月26日,山东1000亿元养老金结余委托全国社保基金理事会取得新进展,目前已有部分资金划转到账。部分省份将结余资金委托给社保进行管理,国家未动,地方先行。

养老金入市时间规模上限约1.06万亿,时间未定,细水长流。

人力社保部公布《2014年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示,全年基本养老保险基金收入27620亿元,支出23326亿元,年末累计结存35645亿元。按照上限不超过30%的比例预估,入市资金上限达1.06万亿。

考虑到实际投资操作情况,实际入市资金量可能小于这个数值。

目前为止,养老金入市时间并未公布时间表,难以预测。我们认为养老金的汇集和投资都将是一个逐步的过程,细水长流,不会造成巨大冲击。

养老金或将由专业机构运营。

我们认为养老金入市的具体操作模式可以参考社保基金的入市模式,社保基金采用的是社保基金主要通过直接投资和委托投资相结合的方式进行管理。

对于二级市场的债券和股票的积极投资策略、股权投资基金等,则主要委托市场专业机构实施。我们预测,养老金将委托专业投资管理机构进行基金化管理。在市场化运营过程中,养老金将成为政府除社保基金之外,调控市场的新工具。在平衡地区发展状况、调控市场等方面都可达到最优,也更符合全国统筹并市场化投资运营的改革目标。

养老金入市利好国企改革概念、大基建和大金融板块。

养老金入市并不会直接开闸放水,而是细水长流。养老金会在成为新的调控工具的同时,其投资风格更偏向价值。我们认为,国企改革、大基建、大金融板块,将优先成为养老金投资标的。而养老金,也一定会成为A 股市场上真正的价值投资者。与此同时不难想到,养老金的入市,也一定受益于国养老体系改革、反腐深入、地方国资改革等中国宏观改革过程,红利也一定伴随着改革的逐步深入而释放,最终流向市场。

投资建议:国企改革、大基建、大金融板块