建筑与工程行业:降息降准力挽狂澜,抢筹超跌成长、国企改革及一带一路

核心观点:

【上周行情复盘】上周截至6月19日,上证综指、深证成指分别下降12.38%、13.96%。CS建筑工程板块全周下降9.52%,跑输沪深300超3%,较抗跌的为海油工程(涨8.37%)、中国交建(涨4.79%)、美晨科技(涨1.76%)等。跌幅较大的为科达股份(跌24.39%)、延华智能(跌22.41%)、龙元建设(跌22.28%)、宝鹰股份(跌21.94%)、全筑股份(跌21.42%)等。

【后市判断:降息降准力挽狂澜,后续行情或将结构分化;短期抢筹超跌成长、国企改革及一带一路】(1)降息降准有助提振市场信心及建筑下游需求。建筑板块是资产负债率极高,截止2015年3月30日,中信建筑板块的资产负债率为78.7%。根据2015年一季度数据,假设短期贷款利率下降0.25个百分点,则财务费用将减少8.55亿元,考虑税收的影响,假设企业所得税率为25%,则贷款利率下降提高行业净利润6.41亿元,贡献行业利润3.58%。建筑各个子板块中财务费用下降最多是园林、钢结构,降息对利润的贡献分别为15.29%和11.66%;交通路桥、专业工程、铁路轨道板块受益程度也都超过了4%。降息降准对于房地产的新开工有滞后效应,滞后时间大约5-6个月。两次降息降准后,全国房屋新开工面积累计同比增速在滞后一段时间后都由负转正,并不断增长。两轮降息与降准都将全国房屋销售面积累计同比由负大幅上升为正,并且开始大幅增长。市场表现:三轮降息周期都使得建筑板块获得了超额收益,其中,铁路轨道、水利水电和房屋建设获得了较高的超额收益(相对沪深300),分别为94.4%、61.0%和50.1%。表现较弱的板块是化学工程(-5.4%)、园林(19.2%)和装饰(26.8%)。50.1%。表现较弱的板块是化学工程(-5.4%)、园林(19.2%)和装饰(26.8%)。(2)经济周期叠加市场情绪与环境,确实会放大短期波动。市场潜在风险在于流动性收缩(去杠杆),供给增加(IPO、注册制及中概股回,产业资本减持(变相增加供给),业绩跟不上估值的脚步,转型逻辑证伪。

推荐组合:当前我们建议超跌成长+国企改革+一带一路三条主线。本周重点推荐达实智能(超跌,转型智慧医疗)、东光微电(超跌,创意设计第一股)、山东路桥(国企改革)、美晨科技(转型汽车后服务)、岭南园林(补涨,生态景观+文化创意)、金螳螂(补涨,家装电商龙头)、中材国际(一带一路+跌破发行价)。

我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益高达150%,已累计大幅超越中信建筑指数盘101个百分点。

期末配置:山东路桥、东光微电、延华智能、三维工程、设计股份(停牌)。