策略分析:市场底+政策底+流动底,“三底”同现!

投资要点

事件:市场经过连续杀跌后,在悲观情绪达到极点后,今日市场上演绝地反击,午盘上证指数探底回升,从跌幅5%,收涨5.53%,创6年最大单日涨幅;创业板逆势反弹,从跌幅7%至大涨6.28%。龙头乐视网、东方财富涨停。我们周末报告《央行大招证伪忧虑,小蓝筹引领震荡反弹》中强调“央行降息降准,政策底、短期流动性底已现”,我们认为,在多部委强力救市组合拳的影响下,今日“绝地反击”的行情演绎,“市场底”目前也已显现,市场短期将沿4000点的底部中枢开始震荡反弹。在前期恐慌性杀跌过后,低估值蓝筹、业绩增速确定的二线蓝筹与优质成长个股均迎来配置良机,在风险偏好降低的市场环境下,建议关注两类机会——“买了安心类”(全年相对涨幅明显小于大盘)和“跌出来的机会”(股价低于定增价、大股东增持价和员工持股价)。我们在文后附上了这两类机会对应的四个股票池。

政策底:多部门强力“救市”组合拳密集出击,最高层对“改革牛”态度坚定。我们在前期报告中强调,不同意部分市场人士认为“市场估值已达到目标位,政府和市场诉求开始分化”“政府对股市态度开始出现不确定性”的观点,我们认为,在当前注册制、国企改革顶层设计方案、战略性新兴板、养老金入市、一带一路等关键战略均正处于推进的关键期,“改革牛”对于全局意义重大。因此,今日市场能够在极端恐慌中上演“绝地反击”的背后,是6.26大跌后,短短两个工作日,“降息降准+配资自查结束+养老金入市草案公布+央行持续逆回购+印花税下调、IPO放缓、汇金、险资出手传闻”多部委强力“救市”组合拳密集出击,出手的力度与密度相对前几轮牛市暴跌后,政府的态度都是不多见的,足见最高层决心之坚定。同时,我们认为,今日股价的绝地反攻也可能是市场对于某些重磅利好的提前反应,预计短期“印花税下调、IPO放缓”等实质性“救市”措施或将被“证实”。

市场底:短期风险已释,3900-4000点“牛熊分界线”短期中枢确立,震荡反弹开始。对于散户等趋势性投资者占主导的A股市场,某些关键性的技术“点位”的站稳或突破对于市场信心影响极大,而3900-4000点,兼具半年线和历史“牛熊分界线”整数关口性质。昨日和今日围绕这一点位的两次“探底”和“深V反转”式的站稳,意味着短期风险已得到释放,市场最恐慌的时刻已经过去。而前期市场恐慌与配资强行平仓下,低估值蓝筹与优质成长龙头的超跌,将为价值型投资者带来极好的买点,因此,预计市场短期将围绕这一点位为中枢,开始一定程度的震荡反弹。

短期流动性底:季度性紧张已过,央行降息降准后再次逆回购,银行间资金成本预计在7月份回归正常。

我们在配置月报《风波6月,偏成长的哑铃型配置攻守兼备》中明确指出,“6月市场资金面面临银行季度考核+央行正回购+两融监管三重压力大概率,将大概率成为最难做的一个月”。事实上,6月流动性变动节奏也确实演绎了我们的逻辑:从6月份银行间利率走势来看,无论是货币政策的放长收短还是季节性都在银行间市场上留下了烙印。6月份银行间面临季节考核导致资金利率尤其是7天期限拆解利率回升到2014年年中的位置,接近十年期国债的位置,这显然不是管理层想要的结果。今日央行继上周重启逆回购、周末降息降准后,又再度逆回购操作,除稳定市场外,对6月政策一定程度的“纠偏”也是重要原因。我们认为,6月份季节银行半年度考核后,尤其在目前降息降准及央行持续逆回购之后,银行间的流动性将重新回到低价格与相对宽裕水平。