债券周报:降息降准再现,稳定市场情绪

投资策略要点

5月工业企业利润增速回落,有效需求不足的矛盾未见明显改善,通缩压力较大,稳增长、宽货币政策还需加码。央行重启逆回购,续作到期MLF并下调中标利率,同时实施定向降准和全面降息,政策力度和时机均略超预期,稳定了市场情绪,我们维持后市震荡上行的判断。

基本面

5月工业企业利润同比增长0.6%,较上月回落2个百分点,我们认为主要原因是市场需求不足,同时投资收益在本月出现明显下滑。目前,经济增长依旧低迷,稳增长力度还需加码。

资金面

上周,央行时隔2个多月重启逆回购,同时续作到期的MLF并下调中标利率。打新资金回流,但流动性季节性趋紧,市场利率持续上行。

重要政策

央行宣布从6月28日起对满足条件的金融机构实行定向降准,同时下调金融机构人民币贷款和存款基准利率25BP,托底经济和资本市场的意愿强烈,释放出货币宽松政策还将延续的信号,稳定市场情绪。

利率债

上周,地方债发行维持在高位,发行利率接近同期国债利率。债市维持震荡走势,利率曲线呈现平坦化。近期货币政策时机和力度均略超预期,稳定了市场情绪。我们认为稳增长政策还将加码,维持长期上行判断。

信用债

上周,信用债一级市场发行持续缩量,二级市场成交量小幅下滑。信用债呈现弱势震荡走势。短久期债券经历上周较大幅度的下跌后略有反弹,但长端收益率持续小幅震荡上升。建议持续关注高等级产业债和城投债。