央行首次同时定向降准和降息点评:超预期货币政策凸显央行维持宽松货币环境决心

报告摘要:

中国人民银行决定,自2015年6月28日起再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%。同时,中国人民银行宣布,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准0.5个百分点,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。

综合考虑,对称降息之后,2015年银行体系的存贷利差大约下降1-2个基本点之间,考虑到基准利率下降后对于其他生息资产和生息负债的影响,以及银行业整体的资产负债结构的调整,预计2015年16家上市银行的净息差大约再次下降2个基本点左右,净利润将再次平均下降1.4个百分点。

我们初步计算此次定向降准能够释放的流动性规模在2000亿-3000亿元左右,上市银行中符合此次降准条件的有招行、民生和兴业;降准分别提高三家银行净息差1.5-1.8个基本点,提升净利润水平1%左右。

此次央行首次将定向降准和降息联合起来使用,而且从时间点上看超乎市场预期,体现了央行维持宽松货币环境及降低企业融资成本的决心,实体经济企稳预期的强化将进一步缓解市场对于银行资产质量的担忧,而且前期急跌之后,市场风格也有可能出现部分转化,加上混改预期、存贷比取消后银行法进一步修改的预期等等,我们预期银行股可能会逐渐由前期没有相对收益慢慢转化为具有相对收益,建议投资者可以适当加大对于银行股的配置比例。

目前我们建议关注的主要品种是平安、兴业、浦发和华夏。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。