美的集团:股份回购预案发布,或促进股价回归合理水平

事件:美的集团于2015 年6 月26 日晚发布了《关于首期回购部分社会公众股份的预案》,简要内容如下:1)回购金额:总额不超过10 亿元;2)回购价格:不超过48.54 元/股;3)回购方式:通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式;4)回购用途:将予以注销,减少注册资本;5)回购期限:股东大会审议后12 月内。

从历史看,A 股公司发布回购预案发布后,整体收获较好股价表现:1)A股上市公司公布实施股份回购目的多为促进股价归回合理水平、稳定股价及替代现分红;2)回顾历史,A 股上市公司实施股份回购并不太多,从2011 年起共有28 家上市公司实施股份回购;3)而从实施效果来看,我们统计了历史上27 家实施股份回购的公司在发布回购预案后一周、一月、二月、三月内的市场表现,则发现这27 家公司的绝对收益均值为2.4%、5.2%、7.5%和8.5%,而将对于上证综指的相对收益均值达2.2%、2.1%、2.6%和3.1%。

年初以来美的表现不佳,此次回购有望推动股价回归合理水平:1)年初以来,美的集团涨幅仅为28.8%,涨幅居于家电板块末位置,而当前的股价水平对应2015 年仅11.7xPE,估值水平较低;2)回购作为现金分红的一种替代方式,股东需缴纳的是资本利得税,而在中国当前并不存在这一税收,所以其效果更优于现金分红,而对于消费品公司而言,提高现金分红对股价有较好的促进作用,年报公布后格力的股价表现即为佐证,由此我们判断,此次回购或成为股价催化,推动公司股价回归合理水平。此外,实施股份回购机制也彰显了公司对于长期发展的信心。

投资建议:我们预计2015-2017 年,公司的营业收入将达1565.8、1804.7、2097.1亿元,收入增速分别为10.0%、15.3%和16.2%;EPS 将达2.94、3.49、4.14 元,净利润增速分别为18.2%、18.6%和18.5%;考虑到公司当前较低的估值水平,此次回购的催化,以及后续智能家居、工业4.0 等方面的发展,我们整体看好公司,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价50 元。

风险提示:行业需求不振;人工成本上升风险;智能家居行业发展速度低于预期。