金融服务行业-删除贷存比上限规定:长期利好;对贷款增长的短期影响有限

国务院会议通过了删除贷存比75%上限规定的草案。

国务院宣布计划修订中国商业银行法,删除75%的贷存比上限规定,将贷存比作为参考指标而不是法定监管指标。该计划的执行需要全国人大或其常委会的最终批准。今年五月份本地媒体报道了该修订草案。

长期有利于降低融资成本和鼓励消费信贷;对贷款增长的短期影响有限。

我们认为,取消贷存比上限规定对贷款增长的短期影响可能较为有限,因为银行贷款的扩张受制于由资本金要求以及贷款限额政策。但我们预计该举措将从根本上有利于降低银行和企业的融资成本,并鼓励银行发放更多消费贷款(当前更多是企业贷款)。1)75%的贷存比上限规定令银行面临存款压力,并迫使银行在存款利率市场化的背景下提高存款定价。鉴于资本流入和影子银行活动(存款/M2生成的两条渠道)走弱,中国银行业面临存款增长(5月份同比增长10.9%)落后于贷款增长(同比增长14%)的局面。2)银行倾向于向企业发放更多贷款近而降低贷存比,因为银行通过资产支持证券或影子银行把企业贷款进行证券化的活动相较于将抵押贷款进行证券化要容易得多。此种做法对宏观经济影响显著,因为消费贷款越低,内需和企业盈利就越疲软。此外,我们认为此举令银行可以更灵活积极地管理其资产负债表,而且交通银行/招商银行/中信银行等贷存比压力较高的银行以及兴业银行等同业融资能力较好的银行可能会更大程度地缓解所面临的揽存压力。

对中国银行股/金融股持建设性看法。

我们维持对中国银行股和金融股的建设性看法,因为贷存比上限取消后潜在的融资成本下降和消费信贷增加可能会改善企业盈利/银行资产质量,而且中国政府在进一步放松并刺激内需方面仍有较大的政策灵活性。我们仍认为,中国银行业估值重估将取决于对国内消费需求/信贷的提振政策,比如允许国企破产,从而改善企业盈利。评级为买入的首选股:招商银行A(位于强力买入名单)、中信银行H、中国信达(位于强力买入名单)。主要风险:政策放松推迟;盈利不及预期。