化学肥料行业2013年日常报告:2014关税对氮肥、磷肥影响有限

事件

国务院关税税则委员会近日审议通过《2014年关税实施方案》,12月16日由财政部公布,自2014年1月1日起实施。其中,对化肥的出口税率做出一些调整。主要为:尿素出口关税的调整:尿素旺季特别出口税率由75%下调至15%+40元/吨,淡季出口基准价格取消,征税方式改为定额40元/吨。淡季时间仍为7至10月不变,其余时间为旺季。

磷肥出口关税的调整:DAP、MAP旺季的特别出口税率由2013年的75%下调至15%+50元/吨,淡季出口基准价格取消,征税方式改为定额50元/吨。淡季时间仍为5月16日至10月15日不变,其余时间为旺季。

复合肥出口关税的调整:三元复合肥由80%下降至30%;氮磷征税方式与磷铵相同;磷钾由全年7%降至5%。

点评

尿素:我国尿素受制于产能过剩,价格今年以来大幅下跌,目前处于5年来的底部位置。本次关税的调整虽然取消了出口基准价格,但对于当前低迷的尿素价格并无实质性的利好。以1660元/吨的出厂不含税价计算,2013年淡季出口关税为1660*2%=33元,而2014年淡季关税为定额40元/吨,新政策使得出口关税增加7元/吨。这意味着,新政策对当前价格下的尿素出口并无利好可言,新旧政策的征税平衡点为40/2%=2000元/吨,仅当尿素价格高于此时出口方可受益。除非2014年尿素价格暴涨,新政策对改善尿素企业利润,推动出口的作用有限。

磷肥:我国磷肥2013年延续了2012以来的低迷态势,同样受累于产能过剩和出口需求下滑,二铵价格已跌至2550元/吨左右,这意味着全行业都基本陷入亏损。对比2013年政策,2550元/吨需征税2550*5%=127.5元/吨,而2014年新政策下需征50元/吨,对比之下可减征77.5元/吨。然而,百川资讯数据显示,当前美国海湾、摩洛哥和沙特二铵FOB价折合人民币分别约为2208、2409、2348元/吨,较我国FOB价至少低200元/吨,我国二铵价格在新关税下依然缺乏竞争力。若印度2014年需求仍疲软,我国二铵价格维持弱势依然是大概率事件。

综合以上分析,2014年我国氮肥、磷肥都难以受到新关税政策的有效推动。行业走向将较大程度受我国产能整合进度及印度国内化肥补贴政策影响。

投资建议

尿素方面,冬储需求及气头厂家停产将继续支撑价格上行,关注受益的煤头企业华鲁恒升、鲁西化工;磷肥尚无回暖迹象,磷矿石价格也将继续受到压制,可关注磷铵龙头湖北新洋丰借壳中国服装的进展。