数据点评:需求延续疲弱格局,工业企业盈利能力下降

工业企业利润同比增幅有所收窄。根据统计局今日公布数据,5月全国规模以上工业企业实现利润5207亿元,同比微涨0.6%,涨幅较4月收窄2.0个百分点。其中采矿业维持大幅下跌态势,同比跌幅维持50%以上,而制造业利润同比涨幅较上月收窄1.5个百分点值8.2%。产成品通缩压力持续与需求疲弱环境下,工业行业盈利能力面临持续下行压力。

上游重工业利润增速低位企稳,下游轻工业利润涨幅收窄。去年下半年以来大宗商品价格同比大幅下跌带动上游行业利润大幅下行,但随着近期大宗商品价格企稳,上游工业企业利润跌幅有所企稳,同比跌幅从4月的60.1%收窄至5月的55.4%。然而由于需求持续疲弱与工业品通缩压力持续,中游工业企业利润同比增速从4月的5.9%收窄为5月的3.2%,下游工业企业利润同比增速从4月的16.4%收窄至5月的13.9%。

主营业务收入增速持续放缓显示需求并未回暖,企业利润率大幅下降。主营业务收入同比增速持续放缓,从4月的0.34%小幅收窄至5月的0.28%。其中上游重工业收入放缓是工业收入下降的主要原因。工业企业利润率维持平稳。从4月的5.27%小幅攀升至5月的5.38%。虽然房地产销售持续复苏显示需求面有所改善,但向投资的传导路径并不通畅,因而尚未带动工业企业需求回升。6月高频数据显示工业生产活动再度走弱预示工业需求继续面临下行风险。

企业补库存需求疲弱,应收账款持续回升。前5月企业产成品库存同比增长7.1%,较4月微涨0.1个百分点,反映需求疲弱态势下,企业主动补库存意愿较为疲弱。而应收账款同比增速前4月的8.6%扩大至前5月的8.8%,与主营业务收入走势背离,预示经济下行压力下企业财务风险可能有所上升。而企业财务状况恶化可能通过相互之间的贸易关系进行传染,增加坏账出现的可能。

需求继续疲弱,经济下行压力持续。经济在4、5月份呈现出一定弱企稳态势,然而基础并不稳固。高频数据显示经济于6月或再度呈现疲弱态势。年初以来宽松政策并未带动经济有效企稳,大量资金进入资本市场,造成金融系统流动性陷阱和资产价格泡沫。近两周股市快速下挫与融资盘平仓形成正反馈恶性循环,出于降低金融风险目的,央行再度降息与定向降准。考虑到经济下行压力依然存在,3季度货币政策仍将宽松,但宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性方面倾斜。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等方式引导资金进入实体经济。随着稳增长政策的持续加码,需求面改善将带动工业企业需求与盈利状况企稳回升。