中期策略.掘金攻守兼备的大金融业

投资聚焦

银行业:1、资产质量改善的预期:(1)持续的降息降准降低宏观经济下行风险;(2)地方债务置换降低银行资产风险。2、人民币国际化带来资金流入与业务机会:(1)MSCI将A股纳入其中;(2)一带一路;(3)人民币在SDR中的权重可能被调升。3、政策预期:(1)混合所有制改革;(2)业务分拆带来估值提升。4、风险因素:宏观经济弱于预期、利率市场化快于预期。

证券业:1、今明两年盈利增长变化较大:(1)在日均交易额9000亿、两融余额1.6万亿的假设条件下,预计2015年净利润同比增长146.87%;(2)假设2016年证券市场向常态回归,预计净利润将同比下降12.11%。2、利好政策:(1)监管指标放松,杠杆率上限将从6倍上升至11倍;(2)注册制、深港通等将给行业带来进一步的变革;(3)推出新业务或新功能。3、在互联网的冲击下行业分化:(1)大券商走向全能型投行之路;(2)小券商走专业化道路。4、风险因素:股票市场大幅下跌、出台不利于证券行业的政策、业务牌照放开。

保险业:1、投资端受益于保费规模扩大、投资收益提高。2、成本端压力减轻。3、风险因素:投资收益率大幅下滑、通胀快速上升。

混业经营的影响:如果混业经营,银行估值将得到较大提升,而证券公司将遭遇极大的挑战。