利率品市场观察
本周三,连续暂停20 周的公开市场操作—逆回购再度出现:7 天+350 亿+2.70%。今天恰好是大盘股票IPO 资金解冻次日,且从我们昨天的分析来看,即便面临季节性干扰,大致从6 月25 日开始货币市场应该恢复到相对宽松的状态中,且考虑到只有350 亿资金投放规模。
因此我们认为本次公开市场操作的信号意义远强于实质意义,即中央银行通过这一信号宣示其政策依然保持宽松连续性,并没有如市场部分担忧而言,出现了边际收缩迹象。
而具体到市场所另外担心的问题“是否重新启动了逆回购,降准的概率就降低了”,我们认为,两者没有相互替代关系,从历史上来看,从来也存在一者存而一者消的现象。
货币政策是否降准、降息完全取决于基本面变化,而6 月份的经济增长变化显着偏弱预示着政策工具的出台是早晚的选择。
从短期内来看,我们认为货币利率在当前位置见顶回落,预计从下一交易日开始,回购利率将步入下行轨道中,7 天回购利率的目标位置我们预计在2.0-2.2%附近,与存款基准利率相仿,而前瞻来看,由于我们对于存款基准利率进一步下行的预期没有变化,因此我们预计最终货币市场利率(7 天)会回归到2%甚至以内。
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