长青集团:双轮驱动高成长

投资建议:

生物质发电+集中供热双轮推动公司发展,未来业绩将爆发式的增长,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为89X、36X、15X,我们认为公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

投资要点:

事件:

长青集团签订山东嘉祥县生物质发电项目。

长城观点:

生物质发电空间广阔,行业向好趋势明显:按照《能源行业加强大气污染防治工作方案》和《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》的规划,预计2015年到2020年我国将新增2060万千瓦左右的生物质发电装机(目前1000万千瓦左右),对应每年新增340万千瓦装机,是公司目前已投产装机9.6万千瓦的35倍之多,公司未来的发展空间还很大。除此之外,各地区禁止露天燃烧烧秸秆和可再生能源配额制等政策都促进整个行业向好发展,逐步改善生物质发电企业的盈利。

公司管理、激励等模式优势明显,后续项目数量与盈利情况望超预期:燃气具销售起家的背景使公司在管理体系、员工激励等方面做的十分完善,而生物质发电行业对于原材料的收集、存储、机器设备维修保护等管理细节要求严格,这些特点促成了公司的生物质电厂盈利达到全国最高水平(沂水电厂单台3万kw去年盈利3079万元),此次签订嘉祥项目后,公司已储备8个生物质电厂,极大利好未来业绩。我们认为公司后续的订单数量、项目盈利状况在精细化的管理模式下有望不断超预期。

集中供热项目连连不断:在大气治理不断深化背景下,集中供热市场将迎来良好发展期,市场空间也达千亿级别。公司年初借助满城项目进军集中供热市场,将享受行业的盛宴,而后续接二连三的订单也验证了我们关于公司先发优势明显的逻辑,后续项目仍值得期待。

投资建议:生物质发电+集中供热双轮推动公司发展,未来业绩将爆发式的增长,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为89X、36X、15X,我们认为公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。