远洋地产:深圳市场冉冉升起的明星

支撑评级的要点.

公司目前在深圳有5个项目,建筑面积约100万平方米,主要是旧城改造项目。这些项目主要位于蛇口和龙岗区,其中有2个项目目前处于预售阶段,其他项目处于拆迁的不同阶段并将陆续启动。受益于深圳市场的强劲上升,公司在深圳的主要销售贡献项目——蛇口自贸区水湾1979项目的销售均价和销量均录得大幅增长。具体来看,自2015年初以来该项目销售均价已上涨超过30%,由年初5万-6万人民币/平方米增长至当前约8万人民币/平方米。销量也好于预期,15年前5个月已提前完成此项目全年销售目标。我们认为随着现有项目在今年晚些时候的加推,公司今年在深圳市场的销售增长将高于预期。

公司在深圳的项目储备,除已包含在土地储备中的100万平方米旧改项目以外,还有约300万平方米的旧改项目目前正处于谈判阶段。公司的深圳管理团队在深圳旧改市场拥有10年以上的丰富经验,并采取了团队本地化的策略以应对旧改的相对复杂的谈判过程,这使得公司在获取深圳旧改项目过程中具备独特优势。同时,现有旧改项目的成功也有助于增强相关方的信心并加快未来项目的旧改进程。

此外,公司在北京通州拥有约500万平方米的一级土地开发项目,这将为公司带来以低成本获取这些项目的可能性。我们认为在京津冀一体化的大背景下,随着通州作为北京市副中心的规划发展,这些项目的潜在价值将得到释放。

评级面临的主要风险

政策导向的变化可能会制约销售增长。

估值随着近期价格调整,目前该股股价对应0.7倍2015年预期市净率,较12.73港币的每股净资产折让58%,我们认为估值水平吸引。我们因此维持买入评级及7.00港币的目标价。