恒瑞医药:研发步入收获期,多轮驱动发展

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近期我们更新了公司的经营情况、创新药研发、国际化战略情况。我们认为公司作为国内医药产业创新的代表,目前阶段创新药研发进入收获期,国际化战略成功推进,已经进入多轮驱动的发展时代。

评论

创新药研发进入收获期:(1)阿帕替尼(胃癌)于2014年10月获批,其他适应症的拓展也进展顺利。其中肝癌进入三期临床,结直肠癌、乳腺癌二期临床,肺癌适应症通过入组病例的严格筛选,目前重启肺癌三期临床研究。我们预计今年有望实现2~3亿的收入;(2)艾瑞昔布今年有望有望进入江苏省医保,将对产品未来做大规模奠定基础,预计全年实现销售收入1亿左右;(3)长效GSF19K 预计年底或明年获批;(4)瑞格列汀进入申报生产阶段;(5)其他在研品种均顺利推进。公司已逐渐步入研发的收获期,我们预计未来每年都将有1~2个创新药/新适应症获批。

其他在研产品布局日益丰富:(1)肿瘤药业务方面,除了聚焦小分子靶向药,公司的PD-1单抗进入绿色通道,我们预计很快将取得临床批件;(2)麻醉管线新的品种不多,明年右氯胺酮值得期待,可对现在的产品氯胺酮形成替代(氯胺酮的价格只有0.9元/支);(3)糖尿病药品方面,瑞格列汀已申报生产,恒格列净、呋格列泛临床进展顺利。公司在研产品梯队治疗领域由抗肿瘤领域、麻醉领域向糖尿病领域、生物制药领域、免疫系统疾病领域呼吸系统领域等方向拓展。

出口推动业绩增长:注射伊立替康、注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奥沙利铂获、来曲唑片、加巴喷丁胶囊等多个品种通过FDA 现场检查。通过与Sandoz、Teva、Sagent 等公司合作,去年奥沙利铂、环磷酰胺开始出口美国产生销售,环磷酰胺、七氟烷欧洲市场产生销售。由于出口的价格较高,同时没有销售费用,扣除少量成本后即为利润,我们预计出口业务将明显推动公司今年业绩进入新的成长阶段。

投资建议

我们预计公司2015、2016、2017年的EPS 分别为1.08元、1.38元、1.66元,通过对现有业务PE 估值及创新药折现估值,公司目标价为53.65元,维持“买入”评级。

风险提示:招标定价影响、新药推广进程、出口波动。