非金属类建材行业月报:梅雨季来临,需求进一步趋弱

价格下跌,1-5月行业盈利水平下降。

2015年1-5月全行业产品均价同降15.5%,煤炭均价同降14.9%;1-5月,需求恢复缓慢,价格延续14年底下滑态势,成本端煤炭价格下降缓解了盈利压力;但行业盈利能力自14年11月起持续环比下降, 15年1-5月整体盈利水平下降;1季度淡季特征明显,2季度旺季不旺。分区域,截至目前南部地区低标需求已恢复正常,高标需求恢复缓慢,北部地区需求恢复亦不佳,盈利能力南强于北。1-5月东南、华东价格跌幅较大,但价格寻底过程中可企稳,区域景气度仍属较好,受联动效应影响,中南区域景气度亦可以;北部地区景气度差,后市仍需消化过剩产能。

全行业:2015年1-5月需求同降5.1%,行业投资同降10.7%。

2015年1-5月我国水泥行业产量8.6亿吨,同比下降5.1%,增速水平较2014年同期下降9.1个百分点;单4月水泥产量2.2亿吨,同比下降5.4%,增速水平较2014年同期下降8.6个百分点,单4月产量环比上升5.7%;1-5月我国固定资产同比增长11.4%;房地产投资累计完成同比增长5.1%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长0.5%;施工项目计划总投资同比增长4.9%;供给端,水泥行业固定资产投资增速-10.7%;需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑,显示行业需求疲弱,但供给冲击亦大幅减弱。

全行业:2015年1-5月盈利能力同、环比下降。

建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月以来持续环比下降,水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降与14年基数较高,进入2015年2季度,旺季不旺,5月底6月初南方梅雨季提前,需求疲弱,行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域:15年1-5月各区域价格均下滑。

1-5月分区域水泥产量增速由高向低排列为东南(1.5%)、西南(0.1%)、中南(-0.4%)、华东(-5.3%)、西北(-10.3%)、华北(-11.1%)、东北(-15%);2015年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,华东、东南、西南、东北、中南、华北、西北区域水泥价格分别同比变动-25.3%、-24.2%、-21.9%、-12.1%、-10.7%、-10.4%和-5.6%。

南部地区仍是重点关注区域,北部地区应为恶化。

水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度,规模新增产能冲击引致2012年最恶劣时期已过2年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,盈利持续改善源于产品价格的同比提高;其他区域尚处于从低位产能利用率水平。

优选推荐组合:海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥,关注:博闻科技、宁夏建材。

风险提示:房地产投资未如预期恢复。