洽洽食品:董事长就任新总经理,第一步组织结构变革成功落地

事件:公司公告董事长陈先保将出任新总经理,原总经理陈冬梅卸去管理职务,仍担任董事职务。董事长重心回归得到进一步验证,未来将全身心投入并亲手抓上市公司经营,公司有望迈向新一轮创业成长阶段。第一步的公司组织机制结构大幅改善成功落地,包括事业部制改制、总经理更迭、金哑铃机制、内部PK 机制等;第二步的内部管理层和员工的激励机制预计会加速实现,进一步释放公司经营活力;第三步更值得期待,包括互联网渠道的加码、细分品类可能的外延。

公司底子好、估值安全,值得我们去等待后续可能的催化:1)渠道强,全国有经销商1000 多个,合作时间久,客户忠诚度普遍较高;2)品牌力和产品力都在行业中领先,上海原有的几个旧的竞争对手渐渐已经落后了;3)坚果炒货行业大部分的量都是无品牌的散装产品,其实对公司而言,未来空间仍然非常大;4)近期上海大区渠道调研反馈良好,上海大区4/5 月份终端销售情况较佳,各个品类增速较快,预计中报会继续超预期。

推出“金哑铃”项目,建立高效互动市场反馈机制:今年4 月公司在全国开始推进金哑铃组织机制,由董事长牵头,金哑铃一头是区域经理,一头是产品经理,缩短了市场与总部的沟通路径,加强了互动反馈机制。此前公司总部出新品后,再由各个区域去销售,现如今金哑铃推出后,事业部新品方案初步形成后,会找到比较合适销售的目标区域的负责人,互相探讨出一个更加适合当地的产品和营销方案,机制更加灵活高效、有针对性。

看好公司以“撞果仁”风味果仁系列打开坚果巨大市场:坚果细分行业空间500 亿,作为国外消费量非常大的健康食品品类,未来发展潜力巨大,以撞果仁为代表的坚果产品将会作为公司后期的战略品种,现在还属于成长阶段,在重点的商超系统推广,培育消费人群。国内很多坚果产品都是简单加工处理,公司现在走的是差异化路线,希望通过风味果仁系列打开市场细分。

投资建议:预计公司15-17 年的收入增速分别为19.6%、18.7%、18.6%,净利润增速分别为27.0%、22.7%、18.8%,基本面拐点已确立,后续激励、互联网渠道和外延值得期待,向上空间大,同时公司估值可比行业中最低,安全边际充分;给予40.8X15PE,上调目标价至30 元,买入-A 投资评级。

风险提示:原料价格剧烈波动;市场消费疲软。