2015年汽车和汽车零部件行业中期策略报告:整车减速,零部件升级

2015年上半年汽车零部件股精彩纷呈。2015年上半年,汽车板块中乘用车、商用车和零部件板块的二级市场表现差异明显。零部件板块表现突出,涨幅居前标的多与汽车后市场O2O、车联网和无人驾驶相关。

汽车销量增幅低,SUV 持续高增长。2015年1-5月汽车销量累计同比增长2.1%,其中乘用车销量同比增6.4%,商用车已连续五个季度负增长。乘用车中,SUV 销量同比增48%;自主品牌快速大量推出SUV 新品,销量表现进好于合资品牌;SUV 成为未来车企投放的主力车型。相关受益标的为广汽集团、江铃汽车、长城汽车、长安汽车。

未来几年乘用车节能及商用车减排压力大。看好启停电池搭载率上升,相关标的为骆驼股份;看好商用车减排相关标的威孚高科、银轮股份。

车联网系统中CID、TSP 和HMI 是核心环节。就汽车产品而言,实现车联网功能的核心在于新建一个信息交换渠道,使人、车、外部环境的信息互联互通。对于不同的车联网系统来说,车辆信息、外部环境信息以及消费者关注点大同小异,真正的差异在于消费者的互联体验。车载信息装置CID、车载信息服务商TSP 的服务能力以及人机交互系统HMI 三者共同决定体验的优劣,是整个车联网系统的核心环节,也是首选的投资领域。相关受益标的为均胜电子、索菱股份、元征科技。

无人驾驶更看好传感器供应商。NHTSA 将智能车辆分为5级,0~2级的重点在于单传感器信息识别以及单个车辆系统的独立控制,技术水平已较为成熟;2~4级的重点在于多传感器信息融合和整车控制策略开发,主要任务由整车厂和博世等零部件体系完整的供应商巨头承担。考虑到整车控制涉及整车安全,对供应商要求极高,我们不看好国内以介入整车控制为切入点的企业,建议关注国内领先的传感器供应商,相关标的为舜宇光学。

新能源汽车继续跟着政策走。虽然我国新能源汽车的产销规模不断增加,且保持较高增速,但仍处萌芽期。国家补贴占整车售价的比重比较高,是推动行业发展的最大动力。短期新能源汽车产业链的投资应继续跟随国家政策,但中长期看国家大幅降低了2016~2020年的补贴额度,整个产业链的成本控制能力面临挑战,看好产业链中有规模优势、话语权较强的企业。相关受益标的为宇通客车、松芝股份。

下半年国企改革进入落实阶段,看好地方国企。随着国企改革进程的不断推进,下半年有望出现重大投资机会。市值相对较小的地方国企通常是国资股东唯一的上市平台,且仍有其他较多质量相对较好的未上市资产,市值弹性大。相关标的为悦达投资、中通客车。

风险提示。整车销量增速进一步下滑;新技术推广进度不达预期。