农林牧渔行业2015年第25周周报:预计农垦改革加速推进,持续推荐农垦系“三驾马车”!

一、本周观点

我们安信农业团队从今年起坚持从“变革+反转”两条主线挖掘牛股的投资策略。

农垦系标的迎“经营效率提升+资产整合”双拐点。

重点关注农垦系“三驾马车”:北大荒、亚盛集团、农发种业。

在体制改革方面农业行业迎来国企、农垦体系双重改革。农垦体制变革角度:2015年中央一号文件首次在一节中重点提出加快农垦革;农垦改革目标是打造国际大粮商,资产注入预期明显。结合2014年中央多个部委对农垦系统进行调研,在土地流转改革提速、国家要培育大型农业企业、国企改革等多种背景下,我们认为农垦系统全面变革在即。日前,农业部办公厅制定了《农业部贯彻落实党中央国务院有关“三农”重点工作实施方案》,明确提出“关于加快研究出台推进农垦改革发展的政策措施,深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革,创新行业指导管理体制、企业市场化经营体制、农场经营管理体制”,预计农垦改革文件出台在即。两类标的将受益于农垦系统改革,一类是拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的农垦系统内上市企业,重点关注“三驾马车”:北大荒、亚盛集团、农发种业。第二类为受益于土地统一经营,并可能参与土地流转的种植服务商:大禹节水、辉隆股份。

农垦系标的的投资逻辑:

①土地资源的稀缺性及土地流转带来的价值重估。在流转制度不够完善的情况下,土地拥有者产权并不完整,价值不能合理体现。在流转制度完善后,拥有土地者产权完整性得到提高,土地交易成本下降,价值将得到重估,拥有土地越多的公司,市值应越大。

②打造国际大粮商,资产注入预期强烈。上市公司将作为本垦区的整合平台,整合垦区内资源,存在资产注入投资机会。此外,在国家培育大型农业企业的背景下,上市公司可能对其他垦区资源进行整合。

③经营效率的提高带来价值提升。国有农场作为农业的“国家队”,其机械化、科技化水平一直领先于农村农业发展水平,随着土地流转及垦区资源整合的进行,统一经营程度将提高,国有农场将进一步向美国农场模式发展。伴随着规模化程度的提升,国有农场内的机械化水平、科技水平也将得到提高,从而推动经营效率的提升。另一方面,国企改革包括混合所有制引入战略投资者、建立现代企业制度等,将推动公司经营进一步市场化,带来包括职业经理人制度、股权激励等多方面的直接改变,提升公司的经营效率,从而提升公司的价值。