三安光电:蛟龙出海!

大基金设立以来最大投资项目:国家集成电路产业投资基金受让三安光电控股股东三安集团2.17亿股(总股本9.07%),转让价22.30元/股,将成为三安光电第二大股东。同时三安光电与华芯投资(大基金唯一管理人)、国开行厦门分行、三安集团签订《关于投资发展集成电路产业之战略合作协议》。协议合作内容:1、华芯投资将推进开展不超过25亿美元的合作,拟合资设立III—V族化合物集成电路发展专项基金。2、国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资。3、华芯投资将努力推进对三安光电或其关联企业进行的股权投资事宜。4、华芯投资支持三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等。

中国集成电路国家队:我们此前深度报告《宽禁带半导体切入新蓝海》详细阐述三安光电投资逻辑,强调三安是集成电路军工国产化最佳投资标的,也是集成电路大基金投资扶持的必然选择。最终大基金投资力度超出全市场最乐观预期,三安光电成为中国集成电路产业发展国家队,作为资源整合大平台,手握400亿扶持资金有望实现一系列资产运作,向上下游全面进军,打造全球宽禁带半导体IDM龙头。海外并购已经成为中国半导体产业快速发展的重要助推力,中国将复制日本、台湾半导体产业曾走过的道路,在全球半导体领域展开一系列资产运作,三安光电作为国家队将发挥关键作用!

投资建议:预计15-16年将是三安规模效益体现,量价齐升的快速增长阶段。

预计未来两年均将持续50%以上增长,业绩超预期概率较大。在大基金和国开行的强力扶持下,作为中国集成电路发展国家队和资源整合平台,通过对需求旺盛的III—V族化合物半导体持续大力投入,看好三安光电逐步成长为世界领先的宽禁带半导体IDM龙头。

三安光电作为资本密集型企业,每一波扩产均将带来营收、业绩大幅提升的空间,在大基金强力扶持下大力投入集成电路市场,进军远大于LED芯片的蓝海大市场,将再造不止一个三安。

我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。第一目标价60元!随着公司作为国家队,半导体资源整合战略全面展开,军工业务不断落地,公司将进一步打开更大成长空间!

风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争