【编者按】并购投资是雅士利国际控股有限公司执行董事及副总裁李东明的标签。在中粮集团期间，他参与了几乎所有大型并购案。：通过破产重组收购五谷道场，通过港交所大宗交易方式收购蒙牛股份和现代牧业，通过全面要约方式收购澳大利亚糖厂。不过2013年他碰到职业生涯中的一个重要挑战。2013年蒙牛乳业113亿港元收购雅士利尘，被外界认为开启乳业整合并购的时代。之后，雅士利的业绩并没有大幅提高，净利润却连续两年大跌。李东明加入雅士利开始并购整合公司资源。雅士利面对传统渠道销售的萎缩，母婴渠道和电商渠道没有及时跟上的情况，雅士利会有如何的布局？传统企业在转型的道路上会遇到什么样的问题？未来什么行业更具前景？本期《金融界网站走进上市公司》栏目采访到李东明他会一一解答这些疑问。
【嘉宾介绍】李东明，于2013年7月24日及2013年9月17日分别获委任为雅士利国际控股有限公司执行董事及副总裁。李先生2006年1月加盟中粮集团，历任中粮五谷道场食品有限公司副总经理，及蒙牛投资合作中心主任，中粮集团有限公司战略部并购部负责人，负责中粮集团并购、重组等资本运营工作。2015年李东明获中国10大资本运营TOP CFO称号。
第一节
李东明：数据不足导致雅士利并购结果并不理想
【背景资料】应工信部对乳业整合的要求，2013年蒙牛宣布收购雅士利。这在当时颇受业内热议，一度被解读为国内两大乳企的强强联手。2014年业绩报告显示，雅士利集团营业收入下降27.6%至28.16亿元，净利润减少43.1%至2.49亿元，并且连续两年净利润出现负增长。
金融界：蒙牛乳业在2013年完成对雅士利的收购后，雅士利的业绩并不理想，是什么原因造成的？
李东明：蒙牛乳业的强项是常温奶和酸奶。而酸奶加上君乐宝的份额，市占率可达到30%，遥遥领先第二和第三名。蒙牛的短板是冰激凌和奶粉两条业务。对蒙牛来说，它想构建综合性的乳业公司，那么奶粉必须要做强。
当时遴选标的时候采用的AC尼尔森的数据，但是数据有缺陷就是未加入电商渠道。完成雅士利的收购，我们意识到发现行业正在发生巨大的变化。雅士利去年传统渠道的营收萎缩到30%，母婴店占40%，成为第一大渠道，电商占30%，营业收入变成四三三的比例。从最新的数据来看，营业收入构成已变四四二格局，也就是电商、母婴都占40%，传统渠道仅占20%。
我作为并购项目的负责人来说，当时对行业的认知是不足的。虽然并购前期咨询大量行内的专家，但谁也没有对行业变化发展看得这么清。
金融界：在认识到行业发展的变化之后，公司采取怎样的措施来提高竞争力？
李东明：进入雅士利之后我立刻要求公司成立互联网的公司雅慧电子商务公司，极力布局互联网。乳业的母婴渠道和电子商务渠道的兴起，让行业格局发生变化。实际上雅士利已经错过了母婴渠道这班车，然后现在正在赶电子商务这班车。
第二节
李东明：传统企业转型互联网有“三座大山”
【背景资料】万达电商的正式成立到如今已近三年，从刚开始的“200万年薪招电商人才”大手笔招聘的轰动一时到后来的联合百度、腾讯斥资50亿成立新电商公司，万达电商发展的可谓轰轰烈烈。近日万达电商CEO再离职，引发商业圈强烈震动。可想而知，传统企业希望用互联网来改造的道路是曲折的。
金融界：能谈一下现在雅士利在电子商务方面的布局吗？雅慧电子商务公司现在发展情况如何？
李东明：布局电子商务首先成立雅慧电子商务公司，针对电子商务的电商专销的产品，在产品上另外我们也确定了电商的主要策略。
另外基于门店开发“雅慧通”的产品。门店老板可以通过“雅慧通”下单、管理存货，又可以用它做社区营销，会员管理，就是一个微商城。
金融界：现在雅士利入驻了多少家母婴店，都已经通过“雅慧通”系统进行操作吗？
李东明：目前全国大约有1.5万家母婴店，雅慧通还属于初步发展阶段。
金融界：那么在您看来，预计多久可以覆盖全国的母婴店？
李东明：现在无法预估多久能覆盖全国的门店。公司选择很多地方母婴店的老板作为推广的样本。一方面各个母婴店的老板对于产品的需求不一样；另一方面他们对于电商有顾虑，当公司搜集了用户的信息后，就能直接跨过门店与客户交流，客户是否会流失。
金融界：传统企业与互联网的碰撞会遇到很多冲突，您认为有什么哪些冲突需要解决？
李东明：第一个冲突是来自于目标不同。互联网公司首先不是以盈利为目标的，是以赢得用户作为第一目标。而传统公司的第一目标是挣钱，转型的前期既要赚钱，又要用户，要兼顾到这两点是很困难的。
第二个是运营客户的冲突。物流和技术问题已经解决，现在用户通过电商和微商，可以直接购买商品，用户规模就会变大。把经销商、分销商砍掉，这是一个过程，但也是趋势，但会和企业现有的客户形成利益冲突。
第三是公司内部组织的冲突。首先用互联网思维改造公司内部部门，要建立自己的团队。部门利益、团队协作以及组织分工都会遇到问题。而解决这些问题的过程异常的艰辛。
第三节
李东明：看好健康行业和传统企业+互联网会是并购高发地
【背景资料】据不完全统计，目前已有60多家上市公司以自建、入股、收购等方式涉足P2P网贷。上市公司选择牵手P2P公司，一方面考虑到商业模式转型，另一方面确实不排除有上市公司想借着“互联网+”的东风，来提振公司股价，相应的网贷平台的估值也水涨船高。
金融界：“互联网金融”作为一种新的热点，在市场经济新常态下愈演愈烈，越来越多企业希望利用互联网手段为企业的再度腾飞另辟蹊径。您未来也会进军互联网金融这个行业吗？
李东明：像雅士利、蒙牛这类消费类公司，但是它们天生是具有进入互联网金融的这种优势的。因为它拥有大量的用户，这就是它的优势。不过，目前来说雅士利是不会参与到具体的互联网金融。
金融界：以您的角度来看，看好哪些行业的发展前景？有可能成为下一阶段并购的标的行业？
李东明：从行业上来说，我更看重传统行业的+互联网。因为我处在传统行业中，曾经工作的中粮、蒙牛和现在经营的雅士利都是传统行业，所以我特别看重就是传统行业的 “互联网+”的概念。因为了解传统企业被互联网改造的困难，当改造成功后公司的价值就会更加凸显。
另一个就是健康产业。中国人口老龄化加速，这将会是一个非常大的市场。从我生活中的例子，也能体会中国的老年人对于保健品是有消费习惯和能力。
金融界：一个就是互联网改造传统行业，一个就是大健康行业。
李东明：对，传统行业的互联网的改造。举个例子，苏宁易购，它是除京东和天猫以外的第三大电商品牌，做电商的人都要去经营这个平台。虽然苏宁易购的流量和前两名电商差的很远，不过它与第五、第六也有很大的优势。
苏宁电器当年做转型，拥抱“互联网”做电商也是非常痛苦的，他们走出这一步我认为这类公司特别有价值的。
【记者手记】
据李东明自己的介绍，在中粮集团的期间，参与了集团几乎所有的并购，算是并购行业中的资深人士，不过在互联网瞬息万变的时代，他也有力不从心的时候。蒙牛并购雅士利之后，各方面都不理想。他在反思当时采用行业数据本身存在缺陷，就不能保证对行业的判断是准确的，那并购结果不尽如人意，也在情理之中。
消费习惯变化影响，雅士利主要收入来源现代传统渠道持续萎缩，而公司渠道变革效果显现尚需一定时间。所有的传统企业都面临着来自互联网和移动互联的冲击，传统企业必须要转型，要改变，要革自己的命。而现在，让它新一轮成长拉开序幕的，是通过互联网+移动互联网的契机，谋求转型。雅士利能否顺利完成吗？
因而，在风险提示方面，中金公司的分析是，公司年内至今收入端已现趋稳（环比），达能新管理层已基本完成上任后产品梳理定位和渠道策略调整，并于二季度正式实施，因此下半年起收入恢复和利润正增长值得期待。同时，我们认为欧氏蒙牛下半年并入已是大概率事件，且与多美滋在股权层面上的“互动”也有望于年底前发生，从而使得公司市盈率估值回到 20倍以内的可能性大大增加。
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