策略周报:指数步入慢牛,风格趋于均衡

核心观点:

1)市场正由快牛降温变轨至慢牛行情。正如我们此前多次分析指出,增量资金快速入场叠加杠杆配资的牛市行情,随着估值泡沫显现、监管从严、融资加快而产业资本减持加量,资金边际驱动力的逐步减弱,中期内市场或将降温变轨步入慢牛期。

2)风格或趋于均衡。年初迄今,市场风险偏好提升下,以互联网+、工业4.0为主的中小盘成长股,涨幅远高于周期、消费蓝筹股,且当前成长与蓝筹的相对估值已攀升至历史高点附近。以上市场结构大分化后,短期内风格或趋于均衡,监管加强下或震慑部分中小盘炒作之风,而宏观托底的稳增长政策持续发力、国企改革的纵深推进、银行混改方案也有望获批,短期将提振估值相对较低的蓝筹股。

3)宽货币强改革重创新下,中期上行动力仍在。5月经济数据呈现弱企稳态势,但经济下行与通缩压力难消,预示政策宽松仍需加码;近期宏观托底、微观激活的稳增长促改革重创新等系列政策加速发力,有望继续提升市场风险偏好,为近期领涨板块行情主要催化剂。展望下半年,国企改革“1+N”顶层设计方案、“互联网+”行动计划、“十三五”规划、资本市场加快双向开放与纳入国际指数、注册制方案落地实施等重磅政策也将陆续出台或预演;以上宏观托底、微观激活的改革创新政策,以及加快加大资本市场改革开放的制度完善,将继续提升市场风险偏好,增量资金入场仍在途中,居民财富加大权益资产配置趋势不止,市场上行引擎仍在发力。

4)配置建议:三大主线优化布局,震荡市中攻守兼备。市场短期宽幅震荡不改中期上行动力,投资策略宜密切洞察市场变量,及时调整仓位、优化配置,防范阶段性大幅回撤风险,并为下阶段再上新台阶提前布局。

建议重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂、政策红利、创新升级等三大机会:(1)兼具估值洼地与改革催化剂品种:以金融、地产、家电、食品饮料、电力等为主的蓝筹板块当前估值相对历史均值,安全边际相对较高甚至仍存在较大折价率,且具备国企改革(央企重组)、转型升级、消费升级,甚至业绩回暖(如非银金融、消费蓝筹等)等催化剂,可坚定持有作为底仓;(2)政策红利:稳增长加码下将以见效快的公共服务投资为主,包括4G宽带、医疗服务、新能源汽车(充电桩)、油品升级炼油工程改造、环保、农业水利、城市地下管网等板块内龙头个股,值得重点关注;(3)创新升级:中长期而言,以“互联网+”(O2O电商、农业与能源互联网、供应链金融、大数据、物联网)、工业4.0、高端装备、文化传媒、体育健康养老等现代服务业,真正代表我国经济转型升级、创新发展的方向或受益板块,其中类蓝筹的成长白马股或隐形冠军,大概率呈现强者恒强态势,可逢低积极介入作为进攻品种。

提示经济超预期回落、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。