家电行业:海外需求放缓内销增长向好,智能概念值得期待

投资要点:

行业表现回顾:6月1日-6月14日,家电行业涨10.4%在所有28个行业中排名23,略低于沪深300指数。其中彩电子行业表现最好,我们认为主要受益于智能家居概念,彩电子行业是目前智能化进程最快的,也最成熟的。此外小家电(厨电)由于业绩稳定,产品更新频率短,受城镇化和居民收入提升影响明显,整体距行业天花板存在一定空间未来增长仍有想象力。

行业数据点评

洗衣机:4月洗衣机出口自3月份以来连续两个自然月同比下降双位数;内销量则保持稳定;库存量423.7万台,同比涨7.8%,整个洗衣机行业在经历的13年和14年上半年的高库存之后,同比变化明显回落,但是依然是历史高位。15年前4月来看,洗衣机内销量保持平稳,出口则大幅下滑。整体洗衣机的出口业面临需求紧缩态势。随着夏季的逐渐到来,洗衣机将进入全年淡季。我们预计15年洗衣机将呈现稳中微降态势,深耕三四级市场以及农村大量老旧产品的更新将是未来一段时间内洗衣机厂商的重要机会。智能洗衣机依然是子行业未来发展的亮点。冰箱:4月冰箱产销均呈现双下降局面,主要受内销销量下滑所致。空调:4月家用空调内销同比上涨,环比下降局面。出口显示需求不足,其中美洲已连续两个月需求收紧,除亚洲维持单位数增长外,其余各洲均显示需求放缓。LCD电视:从前4个月销售表现来看,内销需求较为旺盛,占比呈现扩大趋势;出口则略显乏力与去年高基数有较大关系。从出口地区来看,除亚洲销量保持20%的增长外,欧美及非洲的销量都呈现出20-30%的下滑。欧美市场需求较为疲软。我们认为传统家电行业已经逐渐适应互联网企业的冲击,大尺寸,智能化产品正在吸引更多的消费者,更新需求价值凸显,2015年彩电将呈平稳增长。产销均有小幅增长,这主要是出口继续表现良好,内销需求仍旧乏力。微波炉:1-4月内销总量400万台,同比下滑3.2%,出口总量1766.6万台,同比增长5 %。微波炉出口地区主要集中在亚洲,截至目前出口亚洲保持在双位数增长,这也在一定程度上弥补了欧美地区需求放缓的不足,我们认为2015年微波炉出口额保持在0-5%的增长是大概率事件。净化器:1-4月总销量406万台,同比增长24.4%;内销出货406万台,同比增长19.5%;出口46.6万台,同比上升34%。净水器已进入热销旺季,内销保持两位数的良好增速。

投资建议:1-4月份家电整体出口疲软需求下降,但国内房地产市场回暖的利好将在3、4季度开始显现,在本轮牛市行情中家电板块表现平稳,泡沫较小,特别是白电龙头企业的估值仍处低位,加之白电智能化的快速推进以及互联网平台的积极搭建我们依然看好白电龙头的长期发展趋势。而彩电是智能化进程最快的子行业,受智能利好影响更新需求也提升国内需求。厨房电器及生活家电继续保持双位数增长,表现值得期待。

未来家电倾向于全产业连发展,由智能家电向智能家居方向发展的思路在业内基本达成共识。我们建议关注实力雄厚的美的集团(000333)、格力电器(000651)、TCL集团(000100)、四川长虹(600839)、青岛海尔(600690)以及受家电政策影响较小的厨电企业老板电器(002508)和浙江美大(002677)。

投资风险:市场需求低于预期风险;原材料价格上涨;人民币升值。