国内宏观经济周报1523期(总175期):经济仍在寻底

核心要点:

宏观数据发布 经济继续寻底 5月增长数据显示经济继续下滑。(1)投资下降延续1-4月趋势,房地产投资疲软,采矿业投资下滑,基础设施投资小幅回落,资金方面银行渠道仍然较冷;(2)消费维持稳定,基础消费品增速小幅上行,汽车消费平稳,消费稳定的格局短期内未变;(3)5月进出口数据弱于预期,强势人民币影响出口。但数据也有积极变化:(1)5月制造业投资并未继续下滑,而是保持稳定;(2)投资计划新开工项目小幅回升;(2)资金来源方面,国家投资资金增加;(3)商品房销售回暖,尤其是一线重点城市;(4)工业得益于稳增长措施回升;(5)PPI 环比下降幅度减弱。 “三驾马车”一平稳两疲软,二季度经济增长不容乐观。稳增长措施仍会不断推出,但未遇失业失控等情况下,不断试探经济下行的承受能力成为主旋律,稳增长会视实际经济运行情况来调整推出力度。CPI 处于低位,且未来几个月有继续下滑的可能,PPI 同比持续下滑,显示社会整体需求不足,货币继续宽松呼声渐高。总之,这种经济不断下滑,稳增长措施不断推出,去产能和经济转型持续进行的状态会贯穿2015年全年。

农产品价格小幅回落 上周农产品价格小幅回落,商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比前一周下跌2.7个百分点。与商务部价格指数相反,寿光农产品物流园上周蔬菜价格定基指数环比涨幅5.73%。寿光菜价上涨的原因一是部分蔬菜进入换茬期,供应出现断档,市场阶段性供需不平衡,价格攀升幅度较大;二是近期北方的高温天气导致蔬菜耗损率上升,储存、运输费用增加,助推了菜价的上涨;另外南方持续的降雨天气也会影响菜价攀升。预计下周,寿光蔬菜价格指数将继续走低。猪肉价格上涨0.9个百分点,猪肉价格继续回升。上周7天全国生猪市场继续保持震荡上涨态势。虽然上周末出现了短暂下跌但正如前期所分析,仍无法改变震荡上涨的大趋势。前期仔猪价格上涨速度超过猪价,猪价刚涨过成本线,而仔猪价格远高于成本线,使得生猪市场短暂处互补栏风险较大的非良性时期。而上周仔猪的补栏和价格均有所回落,渐趋理性,若此势头能够持续,生猪市场便可逐渐向良性发展转变。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上周下跌0.39个百分点,按食品在CPI 中比例,食品价格拉低CPI 约0.12个百分点。中长债收益率下降缓慢 货币市场利率继续企稳,国债收益率短降长升。

温州地区民间融资综合利率缓慢回落当中。下周计划发行地方债2287亿元, IPO 计划募集资金超410亿,预计冻结资金超6万亿。加上六月底临近,流动性极度宽松的状况短期将有所改变。而对于这种短期流动性的波动,不排除央行重启公开市场操作来调节。5月数据反应经济仍在寻底当中。10日央行网站的《2015年中国宏观经济预测(年中更新)》报告将2015年全年GDP 增速的基准预测略微下调0.1个百分点至7.0%,CPI 涨幅预测下调0.8个百分点至1.4%,而1-5月CPI 累计同比涨幅1.3%。这样看来,央行对未来通胀水平预测较为稳定。在稳增长、调结构和防风险下,预计央行“稳短放长”操作还会继续实施,同时继续通过加快利率市场化、疏通政策传导机制、盘活资本市场等措施来共同降低实体融资成本。

债券置换加快 5月社融依旧增长乏力,虽然银行流动性充沛,政策定向引导,但银行资产配置总体仍谨慎。同时5月财政收入支出增速双双放缓。经济回落、债务压力下,财政扩张受到制约。近期财政部追加1万亿存量债务置换额度加快地方政府债券发行,10日国务院常务会议又要求提高财政资金运用效率。这些措施虽将帮助缓解财政困境。但刺激政策只能短期