宏观周报:盘活财政稳增长,国企改革迎风来

本周视点:盘活存量增资金,债务置换助财政

1)财政收支双双跳水,收入下滑成掣肘:财政部公布5月份财政收支情况,数据表明5月份财政收入增速下滑,财政支出放缓,双双出现跳水。5月支出额偏低的原因是前几个月预拨了部分重点支出,而增速明显回落近30个百分点则是受到去年的基数效应影响。从累计值来看,与去年的趋势较为接近,并不能认为财政支出出现大幅缩减,但有必要采取更加积极的财政政策来达到稳增长的目标。而5月份财政收入偏低则是由于汇算清缴的企业所得税减少,进出口环节税收锐减。近几个月财政收支差额缩窄,显示收支矛盾突出,收入下滑是主要掣肘,制约了财政支出的增长。

2)盘活财政存量资金,助力积极财政政策:实体经济低迷、外需和企业盈利不佳,税收收入难有明显起色,需加快盘活财政存量资金以增加财政可用资金。国务院召开会议部署盘活财政存量资金,提出8项措施,我们认为通过统筹资金使用,可提高资金使用效率,弥补财政收入缩减的不足,同时向地方放权可避免“一刀切”的低效率。另外,对支出不力的资金予以收回可倒逼地方政策积极作为,从而有效推进财政政策的实施。

3)第二批置换债下达,为地方财政减负:伴随城投债融资平台的清理、土地财政难以为继,地方财政收入更为有限,赤字扩大,需要加速推进地方债置换以减轻地方财政负担。近日财政部下达第二批置换债额度,可保障地方在建项目资金链不断裂,保证稳增长目标,又可改善地方债务结构,降低地方政府的利息负担,从而节省出更多的资金用于项目投资。从目前第一批的地方债发行状况来看,发行工作比较顺利,但发行利率多落在招标区间的下限,超过市场预期。我们认为,随着地方债发行规模扩大,这种定价方式恐难以为继,也不利于债券市场建设。当然,央行若采取宽松的货币政策,可缓解地方债的供给压力。