A股策略周报:市场震荡不改趋势向上

核心要点:

市场呈现震荡格局。上证综指在5100点徘徊,一周上涨143.25点,涨幅2.85%;创业板指数走出V字型,先跌后涨,单周微涨13.88点,周涨幅0.36%。6月份两市仍在上行,但振幅明显加大。

近期经济领先指标有企稳迹象,猪肉价格上涨,房地产市场回暖。

但是目前这些变化还不足以打破股市上涨的逻辑。在经济企稳未被证实之前,通胀上升到制约政策空间之前,房价持续大涨之前,市场仍将维持强势格局,未来需要密切关注房价、物价、经济数据。

经济下行压力依然较大,政策宽松将继续加码。1)5月份规模以上工业增加值同比增长6.1%,比4月份加快0.2%。2)1-5月份,全国固定资产投资同比增长11.4%,增速比1-4月份回落0.6%,创逾14年新低。其中,房地产开发投资同比增长降至5.1%,增速比1-4月份回落0.9%,创2009年4月以来新低;基建及制造业投资增速分别为18.65%、10.02%。3)5月全国财政收入1.4万亿,同比增5%,增速继续下降。4)5月出口跌幅大幅收窄,但进口跌幅则远超预期,贸易顺差扩大65%至3668亿元。今年前5个月出口5.4万亿元,增长0.8%;进口4.07万亿元,下降17.2%。5)金融数据,5月份社会融资规模增量为1.22万亿元,比上月多1639亿元,比去年同期少1387亿元。5月人民币贷款增加9008亿元,5月末,广义货币(M2)余额130.74万亿元,同比增长10.8%。各项数据均表明虽然PMI指数表明略有企稳迹象,但整体需求依然低迷,还需要更多的手段稳增长,还需要跟过的数据来验证下半年经济是否会企稳。

猪肉价格上涨未影响CPI走势,物价暂时不会构成货币政策的约束。5月份CPI环比下降0.2%,同比上涨1.2%;PPI环比下降0.1%,同比下降4.6%。春节以来仔猪价格上涨带动猪肉价格回升,目前并未影响到物价整体走势。同时PPI的持续负增长表明制造业产能去化之路漫漫。

本轮牛市是在经济低迷背景下,由货币政策放松带来的流动性牛市,以及在政策指引下的改革牛市与转型牛市。在通货膨胀起来之前、经济企稳之前,货币政策将继续保持宽松,开动流动性的闸门,引导利率继续下行,牛市还在途中。

由于左侧是否结束并未确认,右侧也存在较长期的退出时间,目前仍可积极配置。继续布局可考虑三条主线:第一,在持续强势的“互联网+”中,选择商业模式可靠的公司;第二,在目前估值较低的大金融中,寻找业务模式转型明确的;第三,紧跟政策主线,包括国企改革、制造业2025、一路一带、体育产业等。