美晨科技:签蒙山旅游30亿PPP框架,并购加速环保及汽车后服务转型

核心观点:

签订蒙山旅游区30亿元合作框架协议,PPP模式再下一城。赛石园林凭借杭州西溪湿地这个全国首屈一指的标杆性工程,通过花卉旅游、主题景观开发、花木苗圃销售等形成强大的运营能力,打造纯正的PPP运营模式,已形成较其他园林显著的竞争优势。赛石园林与蒙山旅游区管委会达成合作意向,未来将参股蒙山旅游公司和合作成立公司,参与景区经营管理,投资开发景区内索道及新景点的建设与运营;参与景区内道路、管网、景观绿化等建设项目。蒙山辖区总面积313平方公里,有4个国有林场,公益林面积30万亩。蒙山旅游区为国家5A旅游旅游景区、全国最美地质公园、国家森林公园、山东十大最美的地方,也是革命老区和红色旅游景点。公司此前签订的山东微山湖、沂水、江西石城、山东齐河均是PPP或部分PPP模式。我们判断类似PPP模式将大幅改善公司现金流,打造工程+运营持续稳定收入结构。

设立潍坊市新鼎生态环保投资发展中心(并购基金)和中植美晨产业并购基金,大环保转型或将加速。公司5月公告与潍坊市金融控股集团公司等共同设立新鼎生态环保投资,总出资额3.5亿元,公司认缴9800万元,并购基金通过FoFs母子基金合并实现总规模不低于10亿元,重点投资于生态园林、生态修复、水环境治理、资源再利用等生态环保行业。公司4月公告设立中植美晨产业并购基金,总规模30亿元,围绕互联网+汽车后市场相关领域、互联网+节能环保相关领域进行并购。并购基金相继成立有助于推动公司进行产业整合,帮助公司获取新的投资机会和利润增长点,实现公司向大环保的战略转型。

参股花卉B2C电商平台虹越花卉,完善B+C产业链,结合电商平台强化运营能力。子公司赛石园林参股虹越花卉8.62%股权,另外赛石集团持有虹越花卉15.72%股权。虹越花卉为新三板上市公司,集零售、批发、网上商城于一体,目前拥有8家全资子公司、3家合资公司及多个办事处,几十个中大型苗圃和园艺场,直营花园中心门店9家,全国各地合作园艺场近百家,经营商品种类5000多种;2.0版网上花园中心已打通微信电商平台。参股虹越花卉后进一步强化了领先于同行的PPP运营能力。赛石园林+虹越花卉战略布局不仅可以弥补赛石园林应收账款周期长、回款慢的短板,且有利于借助虹越电商平台,结合西溪湿地等成熟商业运营模式,打造集设计、施工、苗圃花卉一体化的综合商业运营平台,实现与互联网平台的深度结合。

增发完成后将加快环保及汽车后服务转型,规模能级快速跃升。公司12亿元定增有序推进中,其中管理层认购10亿元,引入中植资本2亿元,一方面实现了管理团队的有效激励,另一方面将做大园林、转型环保、开启外延扩张及产业整合步伐。

风险提示:宏观经济增速下滑,收购整合风险,应收账款风险等。

盈利预测与估值:我们预测2015~17年EPS为0.80/1.08/1.40元,CAGR达52.3%。考虑到公司转型及外延扩张,给予公司2016年40-45倍PE,合理估值区间43-48元,维持“推荐”评级。