5月份经济数据综述:经济筑底之中,宽松尚未变化

结论 :

5月经济数据呈现边际改善迹象,但局部仍存隐忧,经济筑底回升仍需一定时间观察确认,货币宽松方向尚未变化。

数据 :

2015年1-5月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.4%;5月,社会消费品零售总额同比名义增长10.1%;5月,规模以上工业增加值同比实际增长6.1%。

要点:

5月经济数据显示出一定边际改善迹象,但局部仍存隐忧,中国经济仍在筑底过程之中。结构上看:需求端,投资持续下滑,消费稳中有升,进出口仍然偏弱;供给端,工业增加值持续弱改善;物价整体表现低迷。

需求端,1、投资:1-5月份固定资产投资增速为11.4%,持续下滑且低于市场预期。从投资三驾马车看,基建投资有所放缓,房地产投资持续下行,制造业投资小幅回升。(1)1-5月基建投资增速18.65%,较上月有所下滑,主要源于去年高基数效应,政府利用基建对冲经济下行压力的态度尚未发生转变,未来基建投资仍然有望维持较快增长。(2)1-5月地产投资增速持续持续下行至5.1%,地产投资持续拖累经济。地产销售在3.30地产新政带动下近月来持续回暖,单月销售面积增速大幅回升至15.0%;新开工面积同比增速较上月有所上升,施工和竣工面积有所下滑。地产销售的好转说明在政策刺激下,消费者购房热情有所提高,但考虑到新开工项目不足、房地产企业去库存以及销售向投资传导存在时滞,地产投资触底回升仍需时间考验。(3)1-5月制造业投资增速小幅回升,主要源于去年基数较低,房地产和出口两大终端需求低迷持续制约着制造业投资。2、消费:5月份消费数据稳中有升,社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均小幅回升。消费各产业链条看,必需消费品类表现较高,吃穿用类商品消费均有所提升;汽车和原油链条低位回升;房地产链条涨跌互现;通讯、体育和娱乐用品等消费升级类商品表现较为靓丽,反映了中国产业结构的变化。

供给端:5月工业增加值同比增速6.1%,4月以来持续弱改善,与我们跟踪的部分中微观数据边际改善相印证。分三大门类看,5月制造业、采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增速均略有上行;分行业看,5月份,41个大类行业中多数行业工业增加值增速有所上行,消费品行业和高技术行业回升较为明显;主要产品中,新能源汽车、工业机器人等未来产业方向的新兴产品增速较快。

相较于4月经济数据全面下滑,5月数据呈现出一定好转迹象,结合我们跟踪的宏观经济景气指标多数改善,经济底部有所显现。但物价、进出口等数据显示国内外需求偏弱,经济企稳基础尚不牢固,我们认为经济筑底回升仍需一定时间观察确认。在此之前,仍需稳增长政策进行托底,货币政策宽松方向不会转变,实际利率高企背景下,降息、降准仍然可期。