宏观经济周报:高频数据显示经济下行压力有所上升,宏观政策还将加大宽松力度

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经济弱企稳势头并不稳固。虽然5月经济数据显示经济出现弱企稳迹象,但基础仍不稳固。高频数据显示稳增长政策下生产面延续疲弱态势,发电量单周同比跌幅扩大,产能利用率延续下行,宽松政策并未有效推动生产面持续改善。而房地产销售面积持续回升,30大中城市销售面积同比涨幅进一步攀升至40%以上。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向投资传导的不确定性,经济下行压力依然延续。

货币政策传导机制不畅,未来将着力于引导金融体系资金进入实体经济。年初以来宽松的货币政策持续加码,降准降息政策的不断推出并未带动信贷投放显著上升,5月新增信贷同比继续减少,而社会融资总量继续呈现显著萎缩态势,显示信贷投放机制不畅。而银行间利率持续低位波动,股票市场继续高歌猛进。金融体系流动性泛滥与实体经济融资困难并存。未来政策将更多注重于引导金融体系资金进入实体经济刺激社会融资总量增长。近期出台的PSL、地方政府债务置换扩容、企业债发行标准降低以及房地产开发贷款条件放松等都是引导资金进入实体经济的实质性举措。

5月财政扩张暂时性放缓不改变总体宽松基调,财政政策将持续发力。货币政策传导机制不畅情况下,财政政策将及时发力,承担稳增长责任。4月财政支出显著攀升之后,5月财政扩张出现暂时停顿,未来将进一步维持宽松格局。在地方政府融资体制改革限制基础设施建设投资资金来源的背景下,财政政策将持续应时发力。财政部门将通过逆周期加杠杆推动融资需求再度回升,避免经济陷入债务通货紧缩困境。同时,财政发力也将有效减轻地方政府融资体制改革压力,为旧的融资体制破除创造足够时间和空间。