电子行业:短期波动在所难免,价格战非长久之计

事项:

台湾LED厂商5月营收数据出炉。数据显示,5月份,台湾8大LED企业中有5家企业营收同比下降,7家企业的营收环比下降,从累计营收同比增速来看,台湾8家LED大企业中仅有2家企业的累计营收同比增速为负。

平安观点:

短期营收增速放缓不改长期向好趋势 5月份,台湾LED封装指数从4141点下降至3901点,跌幅5.80%,同期台湾电子零组件指数从91.68点下降至87.21点,跌幅4.88%。从台湾8大LED企业公布的营收数据来看,5家企业的5月份营收同比增速为负,7家企业的5月营收环比增速为负,市场景气程度不及4月份。但是,从累计营收同比增速数据来看,有6家企业2015年前5个月的累计收入均呈现增长的态势,LED产业的长期(2015、2016年)向好趋势并没有改变。市场价格方面,5月份,全球取代40W的LED灯泡零售均价呈现约0.8%的上涨,达到11.9美元,欧美地区该类产品涨幅达到6.1%;全球取代60W的LED灯泡零售均价呈现0.4%的下降,达到15.8美元,欧美地区该类产品价格波动不一,总体稳定。价格方面的信息表明行业的景气程度并未发生大的变化。台湾LED企业5月营收下滑主要是受手机、平板灯等中小尺寸的消费性电子产品需求增长放缓影响,背光需求有所下降。随着后期LED应用领域的拓展,中国地区“禁白令”的深入推进及印度、泰国等亚洲国家市场的崛起,2015年、2016年LED市场增长趋势不会改变,背光方面的需求也会随着物联网推进带来的显示屏幕需求的增长而增长。据此,我们继续看好2015年、2016年LED行业。

薄利多销是借口,不是出路。

根据LEDinside最新调查数据显示,中国地区由于5月的促销活动,取代传统40W白炽灯的LED球泡灯价格下降明显,降幅达到6.5%。无独有偶,继佛山照明低价促销风暴之后,欧普照明在6月-10月份强力出击,针对LEDT8玻璃管品类,以亏损成本的力度冲击终端市场,木林森照明大酬宾价格低至8.8元,华强本邦T8灯管出货拟于6.8元的价位,行业“灯管价格战”烟火四起。除了以低价策略抢占市场外,许多企业还纷纷扩产能,盘算着利用规模经济控成本,去实现他们的“薄利多销”战略。这样无序竞争的最终结果会是整个行业的生存环境会恶化,并且由于LED灯使用寿命长,行业景气时期扩充的产能在景气度下降时期会因为巨额摊销成为企业的累赘,阻碍企业的发展。所以,通过扩产能来控成本,然后用低价战略抢占市场不会是LED企业的出路。LED企业若想胜出,必须在产品的差异性方面做努力,上游芯片厂商因为技术壁垒可以暂时保持一定的有利地位,中游封装厂则必须向下游应用渗透,增加自身产品的差异性,这样才可以在激烈竞争中占得一席之地。

投资建议。

我们持续看好LED照明业务的长期发展前景。但由于行业竞争激烈,所以行业内部的资源整合(包括横向整合和纵向整合)是一种必然趋势,大企业将会在整合中处于有利的地位。木林森(002745)作为一家LED封装企业拥有极大的规模优势,德豪润达(002005)、三安光电(600703)在倒装芯片领域均有布局,且德豪润达更是唯一涵盖芯片、封装、制造、渠道的垂直一体化企业,佛山照明(000541)、阳光照明(600261)是老牌照明厂商,在LED应用领域具有优势。据此,建议投资者关注LED中长期投资机会。

风险提示:产能增长过快风险、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险、LED渗透率不足的风险。