2015年中期环保行业投资策略:PPP,新模式、新内容,改变行业格局

风险共担、利益共享的合作关系:

目前市场上火热的PPP 模式即政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的公私合作模式;主要是指政府与企业共同组成项目公司,由项目公司与政府签订特许经营合同,并负责融资、建设、运营等。传统的BOT更多的是一种垂直关系,企业主要起到融资的功能,承担全部融资责任和投资风险。而PPP 则是一种合作关系,通过共同成立的项目公司来实现项目风险共担、利益共享。

政策密集出台,PPP 模式空间很大:

从去年下半年开始,财政部、发改委、国务院先后发文,对推行PPP 模式进行系统性阐释;并从适用领域、操作流程、操作规范等方面,对开展PPP 项目建设提出了规范性要求;体现了政府力推PPP 模式的决心。 2013、2014年我国城投债发行量分别高达1.03万亿和1.85万亿元,考虑城投债退出后,大部分有一定收益的公用事业融资将由PPP 取代;另外,到2020年,我国与城镇化相关的融资需求约42万亿元(国务院研究发展中心预测),PPP 模式将成为主要的融资方式之一,空间还很大。

PPP模式将提前释放大量环保需求:

对于环保企业而言,公司通过PPP 模式承接的项目体量是以往的数十倍,并且形成了企业、社会资本和政府的利益共同体。以万邦达为例,公司于今年1月和3月分别与芜湖市和乌兰察布市签订PPP 项目合作协议,项目总投资额合计为83.7亿,是公司2014年营收(10.3亿)的8倍。未来随着地方政府整合项目,通过打包PPP 的模式与环保企业合作的加速,PPP 有望成为常态化;大量环保需求将集中释放,参与PPP 模式的环保企业将进入腾飞期。

环保行业:市政水务领域率先展开。

今年4月份发布的《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》,从政策上推动了水务市场全面向社会资本开放,鼓励在水污染防治领域大力推广PPP 模式。目前,已有多家上市环保企业签订了PPP 协议,包括:碧水源、万邦达、巴安水务、兴源环境、国祯环保林等;其项目重点聚集于城镇污水处理及管网建设领域。

投资建议:我们推荐关注:(1)巴安水务:公司目前在手项目约50亿,去年年底与贵州水投、贵州水业基金签订PPP 合作协议,将成为公司业绩增长新动力;(2)兴源环境:公司形成水利疏浚、市政水处理、污泥处置设备三轮驱动,多地PPP 订单持续落地;(3)东方园林:主业由传统景观工程向水资源管理+生态修复+景观建设转型;PPP 项目体量超过200亿;(4)博世科:清洁漂白技术&环境修复双发力。

风险分析:政策推进力度不达预期。