5月份物价数据点评:猪周期与大宗筑底,下半年物价走势尚可

事项:6月9日,国家统计局公布了5月份物价数据:5月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.2%,环比下跌0.2%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.6%,环比下降0.1%。

平安观点:5 月份CPI 同比略有回落,环比跌幅持平。食品价格受到蔬果价格下跌的影响而环比回落,但猪肉价格环比明显回升,表明本轮猪周期上行趋势基本确立。非食品方面,国家对卷烟提税加税,使得烟草价格大幅上涨,推动非食品价格环比上行。6 月份,我们认为蔬果价格回落和猪肉价格上涨的格局将延续,预计6 月份CPI 同比上涨1.1%,环比下跌0.2%。5 月份PPI 环比继续收窄,主要由于石油相关行业PPI 环比回升的拉动,且PPI 同比呈现低位企稳迹象。大宗商品价格筑底继续对PPI 形成支撑,我们预计PPI 后续将进一步改善。预计6 月份PPI 环比持平,同比下跌4.4%。

5 月份食品价格同比上涨1.6%,环比下滑0.9%。5 月份,食品价格环比主要受到季节性因素的影响,随着全国各地气温普遍升高,应季蔬菜、水果大量上市,供给的增加导致价格大幅回落:蔬菜和水果价格环比分别大幅下滑9.2%和2.7%;此外,水产品和蛋类价格也分别下滑0.3%和1.2%。另一方面,猪肉价格环比大幅回升2.7%,相对缓和了食品价格的下跌趋势,粮食和奶制品价格环比也分别小幅回升0.1%和0.3%。油脂价格环比持平。

非食品价格同比上涨1.0%,环比上涨0.2%:非食品方面,大部分分项价格环比呈小幅上涨趋势,居住类、交通通讯服务类、医疗保健类、衣着类价格环比分别上涨0.1%、0.4%、0.1%和0.3%;值得一提的是,由于国家从5 月10 日起提高卷烟批发环节价格税率,并加征从量税,使得各地烟草价格出现不同程度的上涨,造成5 月份烟草及用品类价格环比大幅上涨2.1%。

5 月份CPI 同比上涨1.2%,较上月下滑0.3 个百分点;环比下滑0.2%,主要是受到蔬果类价格季节性回落的影响。6 月份,预计气温的持续升高还将使得蔬菜和水果类价格呈现明显的回落趋势;猪肉价格从3 月份以来触底反弹,到目前为止本轮猪周期的上行趋势已经基本得到确立,这将对CPI 将形成一定程度的支撑。预计6 月份CPI 同比上涨1.1%,环比下跌0.2%。考虑到猪肉价格的继续上行和基数因素的影响,我们倾向于认为下半年物价走势尚可,CPI 同比大概率地将逐渐回升。

5 月份PPI 同比下跌4.6%,环比下跌0.1%,同比跌幅较上月持平,环比跌幅收窄0.2 个百分点。由于CPI 的小幅回落,PPI-CPI 裂口有所收窄。分行业来看,30 个行业中有14 个行业PPI 环比下跌,5 个行业PPI 环比持平,显示工业生产整体仍然疲软。而在国际油价企稳的背景下,两个石油相关行业(石油天然气加工、石油加工炼焦及核燃料加工)PPI 环比大幅回升,是导致PPI 环比跌幅整体收窄的主要因素。

总的来看,大宗商品价格的筑底对物价走势形成支撑,尤其PPI 环比从年初以来已经呈现逐步改善的状况,同比跌幅持续扩大的趋势也得到缓解,近3 个月以来PPI 在-4.6%左右的低位有所企稳,下行趋势得到遏制。我们认为下半年PPI 同比跌幅将逐步缩窄。预计6月份PPI 环比持平,同比下跌4.4%。