策略周报:5000点之上,国企改革引领牛市下半程

投资概要:

市场终于突破5000点大关:上证轻松越过3000点、4000点整数关口,但挑战5000点却遇波折,虽然经过5.28洗礼以及盘中的大幅震荡,上周上证综指大幅上扬8.9%,终于成功站上5000点,创业板指涨幅亦近10%。5000点之后,多空的分歧更加剧烈,一部分认为泡沫将破,另一部分则认为牛市还在半途,而我们始终对市场保持敬畏之心,不预测但也不清高,既然大背景是牛市,那就顺势而为。如果说创业板主导了牛市的上半段,我们认为,国企改革催化的蓝筹行情或引领牛市下半程。

国企改革进行时,顶层设计方案将加速出台。十八届三中全会提到积极发展混合所有制、完善国有资产管理体制、推动建设现代企业制度等,为国企改革指明了方向。之后国资委带头积极推进国企改革,目前央企四项方案试点正在运行,第二批试点央企名单预计将公布;同时,各地国资委均发布相关政策或建立试点,国企改革进行如火如荼。顶层设计方案虽尚未公布,但是5月份《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》明确提及“出台相关指导意见”,我们认为顶层设计方案将很快与市场见面,国企改革的进程将进一步加速。

国企改革的核心框架是理顺两个关系。我认为这一轮的国企改革可以从两个方面去理解:一是正确处理政府与企业的关系,二是如何处理企业与市场的关系。处理政府与企业的关系主要体现为以下两点:将国资委的管理企业转为设立国资运营中心或国有投资公司管理资本为主,提高国企收益上缴比例。处理企业与市场的关系则包括打破行业垄断,发展混合所有制破除国有股权比重过高局面,提高经营层面的市场化程度如建立职业经理人制度、股权激励等。

国企改革试点公司与顶层设计方案带来主题性投资机会。国企改革虽然在短期内难以明显改善公司业绩,但是预期的改善能够为股价上涨提供动力,进而具有一定的投资机会。第二批试点和顶层设计方案即将发布,建议关注相关投资机会。