宏观策略周报:消费平稳,结构显亮点

消费增长相对平稳,汽车市场疲弱态势明显。2015年上半年消费的增长保持相对平稳,社会消费品零售总额名义同比增速保持在10%以上。

2014年12月至2015年4月期间,消费增速仅回落1.89个百分点,相对投资与出口,其形势较为乐观。占限额以上企业商品零售总额比重40%的石油制品类与汽车类消费增速在2015年上半年均出现明显放缓,石油制品类消费甚至是同比下跌,这主要是因为油价大幅低于去年同期。汽车消费虽然在春节期间有所反弹,但是似乎已经进入低增长的常态,这或许与当前经济增速放缓以及更多城市限牌限购有关。

下半年股市财富效应待现,消费或受益。影响消费最核心的因素是居民收入水平,当前城镇居民可支配收入实际增长稳定在7%左右的水平;同时城镇登记失业率保持在较低水平,这是消费得以平稳增长的关键。

不过,随着资本市场的继续走牛,居民的财富效应或许将有所显现,消费可能因此受益。娱乐用品、金银珠宝等个人享受型消费在股市上涨以来持续加速就是一个很好的例证。我们认为随着财富增值,居民消费意愿将会增加,消费增速可能有所加快。但是也需要注意股市财富效应对于消费作用的时滞。

结构中看,地产消费恢复与信息消费高增长是亮点从结构中看,地产类消费恢复比较明显,下半年这个趋势有望延续。一线城市及部分二线城市房地产的销售回暖带动了建筑装潢、家具与家电消费的回暖。房地产的政策仍然在放松,部分城市已经出现涨价现象,相关消费回暖的趋势可能延续。代表信息消费的通讯器材类消费保持了非常高速的发展,其在2015年上半年保持了35%以上的高速增长,或许表明当前我国消费转型的方向。