2015年5月份宏观经济数据市场预测点评:经济触底、货币前景分歧较大

主要观点:

从预测分布的情况看,6月市场对宏观经济看法有以下特征:经济触底不回升,平稳运行格局持续;价格整体低迷下走势平稳,机构间分歧扩大;投资、工业、消费延续底部低位徘徊格局;信贷有较大规模增长,规模略超去年同期水平,货币增速相应略有回升。我们认为,市场偏疲软的经济前景预期并没有成为影响情绪因素,基于“托底”经济的宽松政策和改革加速前景,正成为市场一致预期;我们一贯坚持的“底部徘徊,有限复苏”正得到越来越多的认可。

消费价格回落,工业价格继续低迷.

5月份的CPI各机构间分歧较大,22家给出预测机构的预测分布区间为(1.1,1.7),5月份CPI预测的中值和均值都为1.3,比4月份时的实际值低,表明市场整体上并不担心“猪周期”的兴起,价格回落是主流认识。对PPI走势的看法,则普遍认为将延续低迷走势,仍没有改善迹象,预测的中值和均值都是-4.4,预测分布区间为(-4.0,-4.7),分歧有所扩大,说明大家对工业经济前景看法还是存有较大分歧。我们延续上月判断:鉴于经济前景底部徘徊状态的延续,经济平稳、流动性紧平衡将持续,2015年价格风险不大,价格通缩风险较大,尤其在工业品领域。

货币、信贷保持平稳,分歧较大.

机构给出的5月份新增信贷分布区间为(7000,10350),均值和中值分别为8849和9000,比上月实际值7076有较大幅度上升,比去年同期略有增加;但考虑到5月份江苏成功发行了522亿置换债券,有同样规模的信贷空间被置换,同期银行放贷增长还是比较明显的。我们认为,受政策变动的影响,如同业往来、债券置换对信贷规模统计数字的影响,新增信贷规模变动仍将高位运行,但修正后信贷余额增速仍然稳定(市场预测的信贷增速基本持平);在当前格局下,银行经营重心已转向防风险,信贷冲动或不再出现。对于货币,市场仍然延续了将保持平稳的预期,并不认为回落将延续,M2预测的中值和均值都为10.5,但分歧较大:预测区间扩大为(9.9,11.6)。我们认为,央行在中性基调下,将维持目前货币增速的稳定。

经济触底走平为市场主流看法.

投资增长的中值和均值都为12.0,和上期实际值相等;工业活动当月同比增速的中值和均值都为6.0;消费增长当月同比的中值和均值分别为10.2和10.1,比上期的实际值略升。可见,市场对经济前景预期并无大规模改善,仅是对过度悲观预期做出修正。我们认为,经济延续底部徘徊是大概率事件。投资增速缓慢回升趋势不变,单位投资的固定资本形成率会上升(意味着7.0是有可能实现的)。