基础化工行业-鼎龙股份:打印耗材、视觉传播O2O、光电材料三轮启动,员工持股计划彰显信心

百亿市值实施员工持股计划,彰显自信:此前公司推出员工持股计划,拟在6个月内通过二级市场购买公司股票总金额不超过1.8亿元。员工持股计划目前正处于执行期,我们认为公司直接通过二级市场购买公司股票彰显出管理层对于公司未来发展的强烈信心。员工持股计划的实施将进一步提高公司核心人才的积极性和公司的凝聚力,对于公司持续创新和高速发展至关重要。

15年彩粉放量,海外市场、高端复印粉使得未来三年打印耗材业务继续维持高增长:在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下,公司作为目前全球彩色打印兼容市场唯一具备全系列耗材生产能力的企业,彩色打印耗材业务空间巨大。目前公司国内市场进展顺利,海外方面欧洲、美国、日本(在日本市场一向排外的背景下)市场也已进入,处于逐步放量期,公司一季度彩色碳粉销量实现翻倍以上增长,因此我们预计15年彩色碳粉销量将翻倍增长。

运用O2O方式重构图文快印由生产到消费的闭环,同时构建互联网、文化领域布局:公司设立武汉爱视觉传播科技有限公司,将运用O2O方式重构图文快印业务,用B2B2C模式,通过产品、服务、平台三者结合方式来实现对传统图文快印业务改造升级。将传统的图文编排、打印、装帧册,扩展到提供速印、广告印刷、画册、跨介质彩印、3D打印等产品,并将整合设计服务、媒介发布、帐单分发等功能。并且客户可以同时通过线上、线下两种渠道来了解信息、下达订单等。我国图文快印市场产值500亿元,供应链后市场可到千亿元量级,西方国家已呈现出规模化、品牌集中特点,国内仍处于粗狂期,新公司设立后能够在现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,将有力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局,为未来可持续发展提供新的助力。

打印耗材向一体化服务迈进,强烈看好公司电商模式整合千亿打印耗市场的稀缺性:我们前期调研下游快印连锁店行业了解,国内终端快印店的打印耗材提供和机器维修保养均依赖于原装厂商,原装厂商凭此赚取垄断带来的丰厚利润。目前终端快印行业自身正面临整合并购和互联网化的趋势,而鼎龙股份能够通过提供高性价比的耗材和打印机的维修服务、解决快印店受制于原厂商的痛点,有望打破国外耗材厂商对终端的垄断,成为终端快印行业的整合者,实现由打印耗材生产商向打印耗材一体化服务品牌渠道商的转型。公司通过O2O改造快印行业的优势在于全球只有公司能够提供全系列兼容耗材满足终点快印店的需求,解决快印店耗材成本高昂的痛点,未来有望整合国内快印店实现全国连锁,并通过线上应用推广、管理,打造视觉传播O2O模式这个独一无二的核心优势,强烈看好公司电商模式整合千亿打印耗材市场的稀缺性。

CMP抛光耗材项目15年有望提供业绩超预期、16年爆发:公司通过彩色碳粉共性技术的自然延伸朝微电子材料领域发展,CMP除应用于集成电路芯片以外,也常出现在半导体的分立器件、电子元器件的加工上,此外也拓展到薄膜存贮磁盘、陶瓷、蓝宝石等表面加工领域。IC芯片抛光耗材市场容量约为20亿美元,蓝宝石抛光耗材市场容量约为30亿元人民币,成功切入后将分享行业的高增长盛宴。目前CMP抛光垫项目正处于产业化阶段,预计一年半建设周期,抛光耗材为国外垄断程度高,市场格局非常好,按照公司测算1亿元投资成功切入市场后利润空间也在1亿元,是属于和彩色碳粉类似垄断带来暴利的产品。

投资建议:我们预计公司打印耗材业务未来三年将继续保持50%以上复合增长,CMP抛光材料百亿利润的市场空间,未来有望与打印耗材业务平起平坐,项目投产预计至少贡献1亿以上利润。公司凭借兼容打印耗材垄断优势打造视觉传播O2O电商,带来打印耗材产业链从生产到消费的闭环,千亿市场带来公司O2O商业模式巨大的发展空间。并购基金吹响了公司外延并购整合的号角,基金瞄准新材料、生物医药、健康医疗及互联网模式创新产业带来更长期的高成长。

风险提示:彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险