2015年中期投资策略:长风破浪,经纬航程

投资要点:

这一轮牛市,高潮始于去年11月份的降息。行情的上涨源自于估值的提升,无风险收益率下降起到次要作用,股权风险溢价降低起到主要作用,而导致风险溢价下降的主要原因也经历了从信用风险减弱到对改革信心增强的转移,在股市上表现为以金融股为代表的权重股快速上涨过渡到以创业板为龙头的全面牛市。

判断牛市的持续性以及领涨主线,依然要从新常态出发。经济增速从高速转到中高速;经济结构不断优化升级;从投资驱动、要素驱动转向创新驱动,是新常态的核心要义。经济增长方式的转变是新常态的内在要求。

要实现经济增长方式转变这一宏伟目标,需要两个步骤:一是解决历史遗留问题;二是创造靠消费拉动的条件。所谓解决历史遗留问题,就是解决投资依赖症,降低投资率、降低融资成本、改善企业盈利环境。这个过程对应着经济增速的放缓,这个目标的实现,要求的政策组合必然是“降息”和“发展股权融资”。国有资产注入、上市公司定增、注册制的推进和新三板挂牌是发展股权融资具体的实现途径。吸引社会资金流向一级市场,必然要求二级市场有稳定的上涨趋势,以实现资本的利润兑现。股市的繁荣,为居民财富保值增值提供了实现渠道,进而创造靠消费拉动经济的条件。

经济结构不断优化升级,要求增速的下降,更要通过创新驱动来实现。

结合总理提出的大众创业、万众创新来看,在创新驱动的过程中,科技大发展并向生产力转化是社会的潮流,新兴产业的壮大和新业态的发展是时代的标志。

这一轮牛市高举改革的大旗,改革提升了股市的风险偏好,配合以流动性充足,无风险利率下降,估值提升的行情仍会继续,我们的基调是改革不休,趋势不止。但由于上半年仓位、杠杆、品种配置等因素基本上发展到极致,下半年的行情,市场的风格或许不再单一。

改革依靠科技和制度创新,围绕这两个概念界定标的范围,基本上就可以锁定高于市场的收益。沿着科技的方向,可以细分出诸如互联网+、中国制造2025、新能源等经线,而沿着制度创新方向,就形成了多条纬线,例如自贸区、一带一路、产业转移、国企改革、新业态等。这些概念经纬交织,共同撑起一个立体的牛市。

目前股市已经有了较为明显的泡沫,对于估值泡沫的化解,需要盈利的提升,新兴产业可以自我化解,传统型行业由于需求不足的原因,其业绩对估值的化解,更可能用物价回暖的方式来实现,因此把握物价回升的主线是寻找传统型行业投资机会的一个思路。

可以从三条主线把握下半年的投资机会:

经纬交织:中国制造2025、互联网+、医疗保健、新能源、环保;

物价回升:有色、钢铁、化工;

主题:一带一路(偏向文化)、稳增长(水利)、国资改革、军工。