策略周报:牛市根基未变,中期上行动力仍在

核心观点:

1)快牛行情或将变轨放慢。此前我们多次分析指出,增量资金持续快速入场叠加杠杆配资推动的任性快牛行情,在监管层加强资金疏堵结合、加快加大资本双向开放、及经济企稳与稳增长持续加码下资金“脱实入虚”现象或将减缓等因素影响下,市场或迎来宽幅震荡,资金驱动力将逐步减弱,中期内市场或降温变轨步入慢牛期。

2)牛市根基未变,震荡蓄势将重拾上行动力。牛市中快涨后急跌,是结构性风险释放所需,也有利于行情的更高更持久的演绎。经济稳增长、低位通胀及降低融资成本等压力,年内难以缓解,决定了货币政策实则宽松不已,市场流动性仍将宽裕,无风险利率趋势下行,利于逐步提升市场估值中枢水平;同时,中长期内旨在引领新常态、实现“中国梦”的改革创新系列政策正落地生根,并将陆续开花结果,从而有望继续提升市场风险偏好,即降低市场风险溢价率。以上宽货币、强改革、重创新三大支撑本轮牛市的根基或逻辑未变,因而不需对阶段性震荡大跌产生恐惧或怀疑,市场震荡蓄势将重拾上行动力。

3)宽货币强改革重创新下,中期上行动力仍在。近期宏观托底、微观激活的稳增长促改革重创新等系列政策加速发力,有望继续提升市场风险偏好,为近期领涨板块行情主要催化剂。展望下半年,国企改革“1+N”顶层设计方案、“互联网+”行动计划、“十三五”规划、资本市场加快双向开放与纳入国际指数、注册制方案落地实施等重磅政策也将陆续出台或预演;以上宏观托底、微观激活的改革创新政策,以及加快加大资本市场改革开放的制度完善,将继续提升市场风险偏好,增量资金入场仍在途中,居民财富加大权益资产配置趋势不止,市场上行引擎仍在发力。

4)配置建议:三大主线优化布局,震荡市中攻守兼备。市场短期宽幅震荡中期上行不改,投资策略宜密切洞察市场变量,及时调整仓位、优化配置,防范阶段性大幅回撤风险,并为下阶段再上新台阶提前布局。建议重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂、政策红利、创新升级等三大机会:(1)兼具估值洼地与改革催化剂品种:以金融、地产、家电、食品饮料、电力等为主的蓝筹板块,当前估值相对历史均值仍存在一定折价率,安全边际相对较高,且具备国企改革(央企重组)、转型升级、消费升级,甚至业绩回暖(如非银金融、消费蓝筹等)等催化剂,可坚定持有作为底仓;(2)政策红利:稳增长加码下将以见效快的公共服务投资为主,包括4G宽带、医疗服务、新能源汽车(充电桩)、油品升级炼油工程改造、环保、农业水利、城市地下管网等板块内龙头个股,值得重点关注;(3)创新升级:中长期而言,以“互联网+”(O2O电商、农业与能源互联网、供应链金融、大数据、物联网)、工业4.0、高端装备、文化传媒、体育健康养老等现代服务业,真正代表我国经济转型升级、创新发展的方向或受益板块,其中类蓝筹的成长白马股或隐形冠军,大概率呈现强者恒强态势,可逢低积极介入作为进攻品种。

提示经济超预期回落、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。