比亚迪:融巨资加码新能源,掀开比亚迪新篇章

事件:比亚迪于6月3号发布公告,拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过2.61亿元,每股发行价格不低于57.4元,募集资金总额不超过150亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资铁动力锂离子电池扩产项目、新能源汽车研发项目、补充流动资金及偿还银行借款,于2015年6月4日复牌。

对此,我们观点如下:

融资催生行业投资机会:新能源汽车与动力电池作为战略性新兴行业,类似于光伏、风电属于资本密集型与技术密集型的产业,同时其技术门槛高于光伏、风电。因此,需求大量资本做支撑,致使诸多企业负债率较高、财务堪忧,如不借助于资本市场的进行融资,很难实现产业快速升级与跨越。融资需求已成为发展新能源汽车产业的新常态,孕育着巨大的投资良机。

在政策持续加码下,2015年新能源汽车将呈现放量暴增之势,我们根据现有汽车企业产能布局、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015国内电动车销售将分别为22万辆,增长率高达160%以上。产业革新带来巨大投资机会,使得涌入新能源汽车产业链的资金也越来越多。5月以来,有十余家上市企业宣布或者计划增加对新能源汽车产业的投入,其中包括比亚迪、力帆两家整车企业,多氟多、杉杉股份等基础材料企业,以及其他跨界公司。从投资项目来看,动力电池仍是重中之重。我们坚定看好新能源汽车产业以及相关衍生产业所带来的历史性投资机遇。

增发加码新能源,比亚迪开启新征程:比亚迪作为全球绿色新能源领军者,全方位、多层级布局新能源产业,包括电动汽车、锂离子动力电池、储能与光伏等新兴产业,已开拓出令世人艳羡的产业格局。据我们草根调研:

为了应对市场旺盛需求,比亚迪竭力扩产动力电池产能,预计2015年底建成产能将达10GWh全球最大的动力电池工厂,全年产量高达5GWh。如市场需求旺盛,今后以6GWh/年的速度扩容,未来有望建成高达34GWh超级巨无霸动力电池工厂。

比亚迪在新能源汽车布局上启动【fi7fl大常规领域,包括城市公交、纯电动出租车、道路客运、城市物流车、城市建筑物流车、私家车、绿色环保的环卫车+fi4fl大特殊“绿化”场所,包括仓储、矿山、机场、港口】规划,实现对交通运输工具的全面覆盖,需要巨大财力才能支撑整个产业的研发与发展。

我们认为,此次融资150亿将有效解决公司资金需求,不仅可以解决前期巨量资金的投入使用造成高负债的窘境,而且募集到今后新产品的研发与新项目应用所需庞大的资金开支。此次增发已为公司驶入高速发展的快车道并开启了新的征程,其意义非凡。

募投重点价码动力电池与新能源汽车:募集资金总额不超过150亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资铁动力锂离子电池扩产项目、新能源汽车研发项目、补充流动资金及偿还银行借款。

铁动力锂离子电池扩产项目:(1)满足公司新能源汽车快速增长的配套需求;(2)锂离子电池的技术进步和成本降低是推动新能源汽车行业未来发展的重要动力,规模化生产及产业链的垂直一体化锂离子电池的成本降低是重要途径。

新能源汽车研发项目:(1)新能源汽车是全球汽车产业发展的大势所趋,也是本公司实现持续增长的核心战略方向;(2)巩固并提升公司于新能源汽车行业的市场地位和综合竞争力。

我们团队在绝对底部时,开始强力推荐比亚迪及其产业链。在未来发展征程中,我们认为,比亚迪的电动车产业对标丰田汽车,储能领域可对标特斯拉,是全球绝无仅有的具有全球视野、国际市场的跨国企业,涵盖太阳能、电动汽车与储能的全产业链的伟大公司,三年内5000亿市值值得期待,其巨大的投资价值将兑现,我们再次强烈推荐重仓比亚迪,共享成长盛宴。再次重申我们的推荐逻辑:

不可撼动的行业领军地位:比亚迪2014年在新能源汽车领域的市场份额达27.9%,在插电式混合动力市场份额更高达49.6%,于业内遥遥领先,稳占市场领导者地位。我们根据比亚迪动力锂电池产能布局、扩产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015年比亚迪的电动汽车的销量将超6.5万辆,市占率将高达35%,占据绝对的龙头地位,更让人期待的是,未来五年内比亚迪在电动乘用车领域将会有50%的年均复合增速。

深耕核心技术+全球精密布局+力推重磅车型,打造全球新能源标杆车企:迄今为止,全球唯一具有原材料、电机电控、动力电池、整车、充电桩全产业链的跨国企业,其优势积其明显:u在技术层面上,通过【542战略】,巩固技术领先优势和市场领导地位。?在布局规划上启动【7+4】布局,实现对交通运输工具的全面覆盖。w在车型推广上,凭借在SUV市场的突破性契机,将新能源汽车从轿车拓展至SUV车型,重磅SUV车型唐、宋、商、元呼之欲出,将迎来比亚迪电动车的第二春。

比亚迪——储能领域最有可能超越特斯拉中国企业:纵观全球,目前仅有比亚迪在电动车+储能电站+绝对优势的铁电池+光伏产业能与特斯拉对标:1)动力电池工厂:2020年比亚迪与特斯拉约为35GWh;2)电动汽车:比亚迪的电动汽车与特斯拉电动汽车全球布局,取得国际市场的充分认可,两者均以超行业水平高速发展;3)储能领域:在国内比亚迪成功与中国国家电网、南方电网、中广核等行业权威合作,其中中广核应急蓄电池电源系统是全球第一个应用于核电后备铁电池电源系统;比亚迪于2014年在深圳坪山新区建设的全球最大用户侧铁电池储能电站落成,该储能电站建设容量为20MW/40MWH。在国外,比亚迪成功与杜克能源、雪佛龙、RES等世界知名企业展开合作,完成多个集装箱储能项目,运行稳定可靠。北美PJM调频市场,成功与RES共同完成两个4MW/2MWH的集装箱调频项目。比亚迪在国际市场上的成功,意味着比亚迪的储能系统在技术、质量、安全等各方面皆已达到了国际主流技术标准,使比亚迪赢得了在全球储能领域的竞争力。我们认为比亚迪在储能领域占据巨大的先发优势、技术领先优势以及成本领先优势,未来将会形成于电动车相媲美的优势产业。

智能战略+传统汽车/IT协同优势+加码新车型,助推传统汽车强劲复苏:公司布局传统汽车向智能汽车的演变,从智能车联、智能驾驶、智能安全三个方面全面满足用户需求、提升驾乘体验,为消费者带来便利、舒适、安全的用车生活。除已经上市的全球领先的搭载智能平台的A+级轿车G5与高端SUV车型S7,比亚迪未来将推出更多应用“智战略”的车型,为传统燃油汽车业务的发展增添动力,预计传统汽车基本面向好,将会助力公司靓丽业绩。

PMH技术优势显著,积极拓展高端品牌,增厚手机部件盈利能力:比亚迪积极参与到全球领导品牌厂商的主流高端机型的开发和生产,其金属机壳的主要客户涵盖大部分全球领先的智能手机品牌厂商。目前公司拥有约1.5万台CNC,如果市场需求旺盛,2015年底将扩产超2万台CNC。我们预计每台CNC年产能约为5000部手机外壳,合计产能约为7500万至1亿台手机外壳,将大大提高手机部件及组装业务对比亚迪收入和盈利的贡献。

二次电池业务向好,拓展光伏海外市场,预期盈亏平衡:公司目前需求达移动智能终端的持续发展为二次充电电池行业发展带来动力,比亚迪将继续开拓锂离子电池和镍电池的应用范围,提升市场份额。另一方面,新能源汽车的爆发式增长将大幅提升对动力电池的需求,公司将继续加强研发力度,提升铁电池的性能表现和质量水平,同时积极扩充铁电池产能,以满足新能源汽车爆发式增长带来的巨大需求。

太阳能业务方面,比亚迪将持续拓展国内外市场,在提升该业务收入的同时争取于2015年达到盈亏平衡。

剥离非核心业务,强化核心竞争力+实施员工持股计划,彰显公司未来雄心:通过剥离非核心主业,进一步聚焦公司新能源战略方向,将进一步“纯化”公司业务,精进专注于新能源汽车的快速扩张,强化自身的核心竞争力。在拥有17个事业部、100余家工厂与近18万员工的比亚迪比亚迪,持续剥离非核心业务的预期值得期待。值公司业绩爆发之际,发布了《员工持股计划(草案)》,以提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。

投资建议:战略转型升级符合预期,剥离非核心业务,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车与手机业务复苏向好,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017年EPS分别为1.24元、2.00元和2.81元,业绩增速高达611.97%、60.98%和40.36%,对应PE分别为45.9倍、28.5倍和20.3倍,维持公司“买入”的投资评级。目标价上调至100元,三年内看5000亿市值。

风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。