煤炭行业:煤价短期内或将反弹,但长期下行趋势未变

库存下降令煤价短期内企稳

煤价在连续19周下滑后,煤价在5月15-22日当周持稳,而中国神华、中煤能源等龙头煤企上调其6月份价格之后,秦皇岛煤价甚至出现了人民币5元/吨的反弹。

港口和独立发电企业的煤炭库存均从年初至今的高点大幅下滑。秦皇岛煤炭库存目前较2月份的高点低29%,独立发电企业5月中旬的库存天数从3月份的26天降至18天。

国内减产和进口下降有望缓解短期供应压力

我们预计,受国内减产与进口下降的共同作用,中国的煤炭供需格局短期内将进一步改善。由于盈利能力继续恶化,1-4月中国煤炭产量同比下降了6%,而套利机会逐渐减少令中国的煤炭进口同比下降了38%。我们预计短期内将保持该趋势,支撑煤价走高。

长期下滑趋势或将限制煤价反弹

然而我们认为,煤炭的短期基本面不大可能改变行业的长期下滑趋势。我们预计煤炭需求将在较长时间内保持较疲弱的态势,而且新增产能带来的供应压力远未结束。我们预计,2015-2017年中国的煤炭产能将进一步增加2-3亿吨/年,加之需求前景疲软,持续存在的煤炭供应过剩将进一步恶化,从而令煤价承压。

厄尔尼诺现象可能推动水电又一年的强劲表现;是煤价面临的另一个不利因素

澳大利亚气象局于5月中旬(5月12日)报告,热带太平洋已进入厄尔尼诺现象的初期阶段。厄尔尼诺现象往往给华南地区带来较显著的降雨,但令华北天气保持干热。中国的大部分水电厂位于华南地区,所以这种天气变化可能会令水电又保持一年的强劲供应,侵蚀煤电需求。今年1-4月,水电供应在强劲的2014年过后同比上升了15%,而煤电发电量同比下降了3.5%。卖出中煤能源A股和兖州煤业A股。中国神华H股仍是我们唯一给予买入评级的煤炭股。