日机密封:预计公司上市初期压力位为78元-85元

公司概况:

公司是一家提供密封整体解决方案的高新技术企业,不仅为客户提供机械密封产品,还为客户量身定做不同主机、不同运行环境下的个性化密封整体解决方案,包括对石油化工、煤化工等终端客户的现有装置进行机械密封改造、备件销售和密封产品修复,以及为主机厂机组的机械密封配套。

公司的控股股东为川机投资,其直接持有公司发行前40%的股份;实际控制人为四川省机械院,其间接持有公司发行前40%的股份。

行业现状及前景

行业规模较小,高端领域国际市场竞争力差。机械密封是一种易损件,特别是用于高温、高压、高速、有毒等介质下的机械密封通常每1-3年就需要更换,因此机械密封的存量市场需求也较为稳定。根据产能测算,石油化工、煤化工、电力、冶金行业15年机械密封市场容量有望达50亿元。我国机械密封行业生产企业整体制造水平不高,中低端产品市场竞争激烈,产品利润率低。在密封件高端领域,如核岛内主循环泵用三级密封装置完全为国外几家公司所垄断,而我国则处于空白状态。

环境保护、节能减排的艰巨任务为高端机械密封带来新的机遇。国家把环境保护和节能减排工作提到前所未有的高度,并制定相应的环境保护、节能减排计划,明确下达各种环保、节能指标,具体落实到各个行业,石油化工、煤化工、电力、冶金等行业面临巨大的环保和节能减排压力。如提高油品,则需要炼油企业增加加氢装置,机械密封对维持主机的正常运行、减少泄漏、节约能源、保护环境至关重要。

公司亮点:

国内机械密封行业龙头。根据2011-2013年度《机械密封及填料静密封行业年报统计资料汇编》的统计数据显示,2011-2013年机械密封行业重点企业中公司销售收入一直排名前3名。公司是我国首批获得机械密封产品生产许可证的企业之一。公司是中国液压气动密封件行业协会常务理事单位,中国液压气动密封件行业协会机械与填料静密封专业分会的副会长单位,参与起草、审阅或审查了多项国家标准。

产品定位于机械密封的中高端市场。公司已成为国内核电站核级泵用机械密封的供应商。2009年起公司陆续与国内主要核泵生产制造厂签订了国内新建的第三代 AP1000核电项目配套的机械密封供货合同、二代加项目核三级设备冷却水泵机械密封供货合同、核三级重要厂用水泵机械密封、核三级重要冷却水泵机械密封供货合同和核二级高压安注泵机械密封供货合同等并均已供货。

募投项目

1、拟使用募集资金0.7亿元,用于高参数机械密封扩能技术改造项目。

2、拟使用募集资金3.4亿元,用于机械密封和特种泵生产基地项目。

主要潜在风险

1、宏观经济波动的风险。公司产品主要应用于石油化工、煤化工、电力等终端应用行业和生产压缩机、泵、反应釜等主机的装备制造业。这些行业每年的新增投资与国家宏观经济形势具有较强的相关性。如果国家宏观经济波动导致终端应用行业的投资放缓或者限制下游和终端应用行业发展,公司产品销量和营业利润将会受到直接影响。

2、应用行业相对集中的风险。报告期内来自石油化工行业的收入占同期主营业务收入的比例分别为 64.66%、66.94%和 63.13%。如果石油化工行业固定资产投资额在未来呈下降或波动趋势,公司产品的销量和营业利润可能会受到一定影响。

估值

发行人所在行业为通用设备制造业,截止2015年5月28日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为86.43倍。预计公司22015、2016年每股收益分别为1.84元、2.2元,结合目前市场状况,结合公司发行价格34.60元(对应2013年摊薄市盈率21.84倍),预计公司上市初期压力位为78元-85元。