星徽精密:预计公司上市初期压力位为33元-37元

公司概况:

广东星微精密是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商。公司主要产品包括各种多功能、高精密的滑轨、铰链等金属连接件。公司所生产的滑轨、铰链等精密金属连接件广泛应用于 家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域。据中国五金制品协会建筑五金分会资料显示,2012 年公司的精密金属连接件滑轨、铰链产销量均位于行业前三名。

公司的控股股东为星野投资,其直接持有公司发行前68.21%的股份;实际控制人为蔡耿锡和谢晓华夫妇,其持有公司发行前68.21%的股份。

行业现状及前景 建筑、家具、安全等领域的金属配件是主要细分市场之一。建筑、安全用金属制品包括各种功能性金属制品,其中用于建筑、家具、安全等领域的金属配件是主要细分市场之一,约占行业总规模的 36%。其中家具行业五金配件价值大约占家具销售额5%左右。根据2012年全国全口径家具产值1.13万亿计算,五金配件市场规模约为565亿元。

终端产品升级带动应用领域的拓展。金属连接件行业发展迅速,传统金属连接件主要集中在家具、家居等应用领域,属于被动式为其他制造企业做配套、配件,对下游制造企业的依赖性比较强,而且对市场需求的反应迟缓。随着家居、建筑设计理念的发展和金属连接件材料工艺、制造技术的进一步发展,金属连接件的范畴也从传统简单的形式向功能性、专用性发展。

初级作坊及 OEM 的生产模式成本优势逐渐减弱。初级作坊式、OEM模式由于过去人工成本低下、产品开发及知识产权不受重视,长期以来一直是我国金属连接件行业供应的主体。随着我国劳动力结构性短缺及人工成本的上升,这两种方式赖以生存的成本优势逐渐削弱;同时,下游需求的升级带动不同层次产品需求结构的调整,低技术产品逐步被市场淘汰。受此影响,产业整合力度不断加强,生产企业的集中度也逐步提高。

公司亮点: 先进的制造技术优势。相比传统金属连接件制造存在“小、糙、杂、乱”等特点,公司一直致力于金属连接件的规模化、自动化、标准化生产制造,实现传统 产业的先进制造技术改造。 客户定制化开发优势。公司作为国内领先的精密金属连接件制造与服务商,目前已建立了一系列标准化模具模块,在连续冲压模具方面优势明显,实现新产品的快速开发、生产和交付,提高产品质量稳定性的同时,大大提升公司对客户需求的反应速度,先后与伊莱克斯、艾默生电气、东芝电器、美的电器、比亚迪、上海电巴新能源等国内外知名客户合作,共同开发、确定设计方案、制定产品技术参数。

募投项目

1、拟使用募集资金1.62亿元,用于精密金属连接件生产基地建设项目。 2、拟使用募集资金0.15亿元,用于技术中心扩建项目。

主要潜在风险

1、原材料价格波动的风险。公司产品的原材料主要为钢材,钢材占产品的生产成本 50%以上,钢材价格的大幅波动对公司主要产品的生产成本影响较大。虽然公司就钢材价格波动与客户形成了产品价格联动机制,当钢材价格波动到一定程度(一般为 5%)时,产品价格相应调整。但若钢材价格发生剧烈波动,公司产品价格调整的幅度及频率跟不上钢材价格波动,仍将造成经营业绩上的影响。

2、外发加工风险。公司产品的部分环节利用外发加工模式生产,如金属表面处理和铰链的组装等环节,外发加工生产厂商根据公司要求进行加工。12-14年公司外发加工金额占营业成本的比例为13%左右。虽然公司采取措施分散采购,且严格按照公司制定的检验规程对外发加工环节进行质量检验,但仍然面临外发加工价格变化导致生产成本波动、个别外发加工厂商不能按照订单约定的时间供货或个别批次产品不能符合公司质量要求,从而影响公司生产的风险。

估值

发行人所在行业为金属制品业,截止2015年5月28日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为63.82倍。预计公司22015、2016年每股收益分别为0.54元、0.59元,结合目前市场状况,结合公司发行价格10.20元(对应2013年摊薄市盈率22.67倍),预计公司上市初期压力位为33元-37元。