永辉超市:超市龙头崛起,立足生鲜、全球直采、高效整合、电商突击

供应链整合、全球直采强化壁垒优势:三大支柱基地对接、直采合作、买手制三足鼎立优势难以复制。“一村一品”基地对接,反哺农业生产升级产生正外部效应;买手制信息资源铸造坚实信息壁垒;与中百集团、联华超市战略合作拓展湖北、上海市场,强强联合;牛奶国际57 亿定增引进优质国际商品、供应链资源和国际化管理经验,联合澳洲企业,布局全球五大直采中心;上蔬永辉首发进入上海,占领先发优势,未来有望实现全国复制。

后台系统高效率保驾护航,提升经营效率:自有物流建设、中央大厨全程控制生鲜以及ERP 系统提高流转,减少运营成本三大软实力提高生鲜品质。自有物流冷链运输降低损耗,保证生鲜质量;中央大厨房半加工成品延长保质期、自有品牌高质低价、全程监测食品安全;领先ERP 系统实时反映采购、运输、终端信息,CRM 联合中百、联华大数据分析消费者偏好,实现有效营销,提升经营效率。

垂直电商覆盖全品类生鲜,O2O 突破生鲜电商成长瓶颈:现有电商产品种类高、单价高、目标群体窄,永辉依靠线下供应链扩展全品类生鲜,囊括日常果蔬和高端进口肉类海鲜,产品品类、质量或胜于纯电商。门店仓储降低成本,保证质量提高用户黏性,以优势生鲜强势发力电商渠道,占领移动互联时代,碎片化家庭生鲜消费场景。

投资建议:买入-A 投资评级。公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头,以合作及投资等方式进行全国布局。与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场,不排除未来以与联华及中百模式同其他公司合作布局全国的可能,内生优化与外延增长并行助力公司长期发展。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.40元,对应PE 分别为48 倍、42 倍、36 倍,维持买入-A 评级。

风险提示:消费市场低迷;合作整合低于预期;电商开展低于预期。