策略周报:把握大趋势,警惕小波折

投资概要:

历史总是惊人地相似:在新股发行,汇金减持,券商降杠杆等利空冲击下,5月28号,上证综指以同样6.5%的日跌幅纪念了7年前的“5.30”,而相似的不仅仅是这一天,如果将此轮牛市和2007年牛市走势图放同一起,其相似程度使人甚至无法很快辨别。530之后,上证指数在4000点附近盘整一个月后继续冲往6124的高点,规律如果可以简单复制,那么当前牛市或仅仅只在半山腰上。

把握大趋势:虽然此轮牛市与2007年大牛市走势相近,但两者背后的逻辑完全不同,2006-2007年大牛市是基本面向好主导下的盈利推升牛市,2009年同样也是在4万亿推动下的短周期复苏牛市,而此轮牛市则处在宏观仍在下行的背景之中仅由估值推升的牛市。但换个角度看,正是因为发生在经济过热之时,伴随着通胀上行,上两轮牛市越往后货币政策越收紧,而此轮牛市从短周期看则可能伴随着基建和房地产复苏下基本面的逐步明朗,从而消化当前的高估值。而放长远看,此轮牛市更是对中国国运的下注,19世纪是欧洲尤其是英国的世纪,20世纪是美国的世纪,而中国或在21世纪开启新的大国周期。在过去30年主要依靠要素推升的高速发展后,制度红利和技术革命是推动中国未来发展的两大主要动力,因此,资本市场对国企改革和创业板保持了持久的热情并非仅仅是简单的泡沫。因此,不论从中短期经济面复苏还是以中长期中国在全球的崛起为支撑,牛市是当前大趋势。

警惕小波折:这轮牛市与上两轮牛市另一个不同点在于,本轮牛市还有“杠杆牛”特征,这决定了市场在上涨过程中或面临更大的震荡,尤其是在短期集聚大量获利盘后,监管风险、新股发行抽血效应等或许会给市场带来一定的波动。

近期数据跟踪:1-4月工业企业营收累计同比增长1.6%,较上月回落0.4个百分点,但利润总额降幅较前月收窄1.4个百分点,为-1.3%,这主要受益于成本成本端和财务费用的节约。