每周经济视点:中国五月制造业温和增长

中国最新公布的五月制造业采购经理指数(PMI)微升至50.2(4月为50.1),符合市场预期。该数据显示中国制造业增长仍缓慢。五月非制造业PMI从四月的53.4下降到53.2,显示服务业连续第三个月放缓。虽然制造业活动有加速增长的迹象,但中国的工厂仍面临疲软的需求,令市场提高对经济持续衰退的担忧。整体而言,我们认为5月新订单回升显示市场需求正回稳,预计中国经济指标将会逐步改善,并在未来几个月内持续上升。

中型企业PMI回到50以上;小企业PMI减弱。中型企业PMI(五月为50.4,四月为49.8)返回50荣枯线以上,显示制造业活动持续扩张。不过,小型企业PMI(五月为47.9,四月为48.4)转弱,仍然低于50水平,反映生产活动持续萎缩。我们相信,小企业需要更多政府措施支持以提升增长。

通胀压力轻微增加。随着经济活动增加和食品价格稳定增长,我们认为五月CPI将同比增长1.7%。国内国外零售商进行的新一轮补充存货行为将会提高制造商的定价能力。因此,五月PPI降幅有望收窄至同比4.2%。

出口增长有所改善。五月新出口订单指数和新进口订单指数(制造业PMI的分项指数)分别为48.9和47.6(四月为48.1及47.8),反映在对外贸易持续萎缩的情况下,出口的增长动力高于进口。我们预计五月出口同比增长2.5%,进口将同比下降8.5%,而贸易余额则会达到544亿美元。

固定资产投资增长将缓速复苏。制造业的改善将会有助于固定资产投资的增长。固定资产投资虽然被录得低个位数增长的地产投资所拖累,但铁路和公共设施方面的固定资产投资不断上升,将有助扭转跌势。因此,我们预测五月固定资产投资的累计同比增长率将达到12.2%。

工业产值将持续上升。制造业PMI分项指数-生产指数制造业PMI由四月的52.6小幅上涨至五月的52.9。我们相信,PMI渐趋稳定,而生产者价格降幅亦有所收窄,预示工业产值将持续上升。我们预计五月工业产值同比增长6.0%,并于年内继续改善。

零售销售将稳步提升。随着经济重拾动力,零售销售将改善。因劳动节假期及股市上涨所带来的财富效应下的消费增加将带动五月份零售销售同比增长回升到10.4%。总体消费上升,非必需消费品及必需品的需求将继续增加。

信贷宽松措施将令新增贷款、M2增长及总社会融资上升。五月份人民银行降息25个基点,刺激贷款需求以促进经济活动。因此,我们认为五月金融货币指标会有所改善。银行新增贷款将达到人民币8,500亿元;总社会融资将达到1.26万亿元人民币;M2同比增速将升至11.5%。