建筑与工程行业:改革转型掘金,首次推荐鸿路钢构

【上周行情复盘】上周截至5 月29 日,沪深300、上证综指分别下跌2.23%、0.98%、深证成指上涨2.41%。CS 建筑工程板块全周下跌3.31%。涨幅较大的是中泰桥梁、汉鼎股份、泰为智能,涨幅分别达61.13%、44.95%、36.00%。

【本周核心观点-改革+转型两条主线掘金】(1)转型:看好医院建设及大健康,互联网+,PPP 背景下的环保+园林,设计等逻辑主线,重点推荐延华智能、达实智能、鸿路钢构、东南网架、美晨科技、东光微电、全筑股份、广田股份、宝鹰股份、三维工程、苏交科等。(2)改革:广州出台国企改革意见,至2020 年竞争性领域市属企业全部整体上市或至少控股一家上市公司;国家层面的“1+15”顶层设计文件近期将出台。重点推荐地方国企中的山东路桥、粤水电、棱光实业,低估值蓝筹葛洲坝、中国建筑、中材国际(6.1 复牌)。我们整体判断此轮牛市仍可持续,高潮为上市公司纷纷启动增发、资产注入(国企改革)及外延扩张(转型)。

个股挖掘角度:我们判断目前状态已进入全面泡沫化的牛市后半场,放眼望去已无绝对低估个股,这种背景下,我们建议可重点关注低估值+低市值个股(双低品种),另外就是转型中的双高品种(我们判断政府降杠杆、强监管背景下,个股可能会分化,规避纯讲故事个股)。基本面角度:对内关注PPP 及基建投资,对外关注一带一路。

【首次推荐鸿路钢构(002541):绿色智能集成住宅潜力巨大,携手天堂硅谷助力转型升级】。(1)钢结构制造龙头,产销规模全国居首,“绿色智能集成钢构建筑”将充分受益于“制造2025”国家战略。施工总承包提升盈利能力,智能立体停车库快速发展。(2)公司目前正从钢结构生产商向绿色智能建筑营建商转型,工业化生产+互联网营销,结合装饰、节能(新能源)及智能家居等极具成长空间。鸿路轻钢别墅是公司独立研发/设计/制造/安装的轻型钢结构住宅用房,造价在1000-1300 元/平方,适用于广大农村地区,市场规模超万亿。(3)牵手天堂硅谷助力公司转型升级。2014 年6 月天堂硅谷12 名高管受让董事长4.67%的股权并承诺锁定1 年,打开了公司并购成长之路的想象空间。(4)我们预测公司2015-2017 年EPS 为0.62/0.71/0.81 元(未考虑土地收储带来的约0.6-1亿元税前收益),我们认为可给予公司16 年40-45 倍PE,对应目标价29-32元,首次给予“推荐”评级。

【中材国际(600970)跟踪:外延扩张收购环保,关注复牌后的补涨机会】(1)公司公告拟10.07 亿元收购安徽节源100%股权,并以不低于15.50元/股非公开募集配套资金不超过10 亿元。安徽节源2014 年净利润1885.15 万元,2015-2017 年预计净利润4434/8451/12504 万元(累计不低于3 亿元),CAGR 达87.89%,收购价格对应15-17 年PE22/12/8 倍。

(2)此次收购有利促进公司节能环保协同发展,共同培育互联网+节能环保业务。交易完成后公司可借助自身实力及中材集团支持,推动以互联网+节能环保为核心的能源互联网业务发展。

我们自2015 年初建立wind 模拟组合(组合管理搜索“银河建筑超越组合”)累计绝对收益高达184%,已累计大幅超越中信建筑指数盘105 个百分点。

期末配置:山东路桥、东光微电、延华智能、三维工程、设计股份(停牌)。