A股策略周报:巨震之后,短期市场维持震荡格局

核心要点:

5000点关口大盘巨幅震荡,530式暴跌再现。上证综指快速涨至5000点大关后冲高回落,最高触及4986.5点,最低调整至4431.56点,一周收跌45.86点,跌幅0.98%,振幅11.91%;创业板指数单周上涨26.21点,周涨幅0.75%,最高触及3677.32点。5月28当日,A股再现530式暴跌,主要指数跌幅均超6%,全市场超过500只股票跌停,接近75%的股票下跌。

市场出现巨幅震荡的直接原因在于前期的快速上涨。上证综指自5月8日盘中4099点到5月28日4986.5点,仅用了15个交易日,同期创业板指也从2800点涨至3600点,期间两市均未经历过明显调整。汇金减持的影响有限,此前熊市中汇金不断增持并未改变市场的中期走势,牛市中汇金的减持同样也不会改变市场趋势。

央行重启正回购并非货币政策转向,在连续的降息降准下银行间资金非常充裕,隔夜利率已经降至1%以下,正回购更多的是回收过于充裕的短端资金。由于实体经济依然没有起色、利率依然较高,货币政策将继续压低长端利率,货币政策没有转向。

经济下行压力依然较大,政策宽松势必继续加码。1-4月工业企业主营业务收入累计增速1.6%,较上月下降0.4%,连续8个月下降。

利润总额累计增速下降1.3%,降幅较上月缩窄1.4%。工业企业经济效益数据表明,目前需求端依旧低迷,起色不大,政策宽松继续。

对于市场而言,5000点上下震荡将加剧。逻辑推理上,本轮牛市是在经济低迷背景下,由货币政策放松带来的流动性牛市,以及在政策指引下的改革牛市与转型牛市。在通货膨胀起来之前、经济企稳之前,货币政策将继续保持宽松,开动流动性的闸门,引导利率继续下行。但宽松货币对股市的边际刺激作用正在减弱,预计下半年继续宽松的力度也将有所减弱,对股市的支撑作用也将减弱。

策略上如何应对?目前牛市虽然还在进行中,但也已经到了后半段,风险收益越来越不队称。在这样一个全民加杠杆炒股的局面下,顶部虽不能准确预测,但历史经验表明当前估值水平已经处于高位水平。牛市的后半段,因下跌时抄底力量的存在,导致高位震荡的时间往往较长。因此,当前策略上不必惊慌,毕竟左侧并未明确结束,右侧也至少有三个月的减仓期。

由于左侧是否结束并未确认,右侧也存在较长期的退出时间,目前仍可积极配置。继续布局可考虑三条主线:第一,在持续强势的“互联网+”中,选择商业模式可靠的公司;第二,在目前估值较低的大金融中,寻找业务模式转型明确的;第三,紧跟政策主线,包括国企改革、制造业2025、一路一带、体育产业等。