迪森股份:热能合同再下两城,回复定增审查反馈意见

事件:1)15年5月23日迪森股份公告,公司的控股孙公司宜昌迪瑞华森与宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署了《关于建设生物质成型燃料锅炉集中供热项目的合作协议》,就宜昌迪瑞华森在宜昌高新技术产业开发区白洋工业园区田家河片区投资建设生物质成型燃料锅炉集中供热项目达成一致意见。2)15年5月23日公司公告,迪森股份与江西龙南经济技术开发区管理委员会签署了《投资兴办生物质能集中供热项目合同书》,就公司在龙南经济技术开发区富康工业区投资建设生物质成型燃料锅炉集中供热项目达成一致意见。5月29日公司公告,公司拟以人民币1,000万元投资设立全资孙公司龙南诚迪运营龙南项目。3)15年5月29日公司公告,公司已对4月30日证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》进行核查,就相关问题作出了逐项回复说明。

点评:

公司在手订单充沛,项目储备丰富。随着公司转型效果的逐步显现,以及国家相关环保政策和生物质供热行业鼓励政策的密集出台,公司加快生物质能供热及生物燃气业务的布局与推广,特别是京津冀、长三角地区的业务拓展。自2014年下半年以来,公司新签多个大型供热供气项目,拥有充足的在手订单量。此外,公司还与多个园区管委会或当地政府签署了合作框架协议,确立在园区内的独家供热经营权。

2015年公司进入股权激励计划考核期,业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。我们认为在国家能源局、环保部投资50亿元建设生物质全国供热示范项目的政策春风下,迪森股份15年业绩有望加速进入快车道。

盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。

风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。