投资要点核心观点:我们认为,今日大跌及其诱因并没有改变本轮“资金牛”和目前偏成长的风格。短期行情的核心矛盾在于监管层与市场博弈的“此消彼长”,今日A股“一步到位”的调整反而使得政策“实质性打压”的预期降低了很多。因此,现在是比较好的做多策略的时点。明天可能会有一个小反弹,下周一受IPO影响,可能会有一个大震荡。建议投资者选择今日仍维持上涨态势,尾盘略微跳水的成长型中小票,勇敢买入!明天抄一点,下周一大抄!事件:周四(5月28日),A股以放量暴跌“向5.30致敬”,各板块全面下挫。其中,沪指暴跌321点,跌幅达6.5%,创年内第二大单日跌幅;中小板跌6.30%,创业板跌5.39%。市场普遍的解读是,中央汇金减持、中国核电IPO下周发行、监管层严查场外资金入市、券商提高两融保证金等“五大利空齐聚”所致。
今日暴跌诱因探寻:两个“传闻”下,获利盘“多杀多”。我们认为,市场所谓“五大利空齐聚”是“似是而非”的,原因在于,上述列举的五大利空均是先前已被充分预期的,如:下周IPO、场外资金的严管等。今日暴跌的市场内在原因在于:5.5市场下跌后,成长股基本没有调整过,不少创业板成长股在不到一个月内涨幅翻倍,因此,获利盘非常重。市场“恐高”情绪浓厚,一直担心调整。而昨天下午至今,市场又传出了两个对资金面有超预期的“利空传闻”:1)外媒称央行近期向部分机构进行了超过千亿的定向正回购;2)有传闻称新三板向创业板转板机制或推出。虽然这些传闻都还没有被确认,也不存在事实性影响,但在目前获利盘如此大的情况下,这些消息对“多杀多”应该是足够了。
趋势未变,心为何变。为了判断今日暴跌的影响,我们首先要追根溯源回答“驱动本轮牛市的核心变量有没有变“和”影响目前风格偏成长的核心因素有没有改变”这两个问题长期大势:资金牛动力不变。我们5月以来一直强调,本轮牛市是政策主导下的资金驱动型牛市。13%的信贷增速、12%的M2增速与目前10%左右的房地产资金增速的剪刀差和持续下行的资金价格是市场资金的最大来源。因此,从指标上说,在房地产新开工投资增速见底前,资本市场整体向上的趋势很难出现扭转。因此,既然无论是“五大利空”还是“两大传闻”对本轮牛市的核心变量都无影响,因此,我们认为市场向上趋势不变,未来下跌空间有限。
市场风格:目前偏成长的核心变量不变。我们一直强调,在牛市格局不变下,市场呈现蓝筹、成长互为犄角,交替上攻的结构性行情。而资金的边际流入速度则决定大小盘风格转换。而我们5月看多成长股的核心变量在于:经济基本面仍持续下滑,利率水平不断走低下,监管导致场外资金流入速度变慢。5月份的行情,淋漓极致的证明了这一点。一方面,政策监管背景下,存量资金博弈,在市场不确定背景下,成长的相对确定性是推升成长估值的主要原因;其次,5月份新发基金的被动配置也是推升成长估值的另一个重要影响因素。
因此,只要经济未见明显触底回升、企业盈利没有出现明显趋势性变化,成长股上涨趋势就不会发生改变。
而今日的大跌及其诱发因素,没有改变,甚至加强了这一核心变量。所以,风格上,我们仍认为市场仍会继续偏向成长小票。
短期行情的核心矛盾:监管层与市场博弈的“此消彼长”。影响大势和风格的核心变量均不变的情况下,我们认为,近期引起市场剧烈波动的各种“传闻”——场外配资、IPO、两融监管、中央汇金撤资等,归根到底,是监管层的慢牛调理与市场急涨之间的矛盾。一方面,监管层监管的目的在于需要将目前快速上涨的“疯牛”调理成具备持续性的“慢牛”来推进各项改革,而绝非希望一个单边下跌的“熊市”。因此,每次监管措施后,均会有各种“安抚”。今日大跌后,新华社又在第一时间发表《适度调整让市场走得更远的评论》,也验证了今日大跌绝不意味着管理层态度的转变;另一方面,市场“学习”到了管理层这种心态后,各路资金通过加杠杆的方式快速入市,试图分享“牛市盛宴”,导致市场快速上涨,这反过来又会迫使监管层出手。因此,市场始终处于一个“上涨—监管—安抚—上涨”的动态循环。从这个意义上说,越是快速、不做调整的“疯涨”,逼迫监管层出实质性重拳的潜在风险也越大,而今日A股在5000点关口“一步到位”的调整反而使得证监会、银监会政策收紧的预期降低了很多。因此,短期向下空间有限,如果周一受新股申购影响再跌100点左右,则这个位置应非常安全!因此,我们认为,现在是比较好的做多策略的时点。
投资建议:明天抄一点,星期一大抄!牛市趋势未变,短期风格仍偏成长。明天市场可能会有一个小反弹。
考虑到下周一新股申购对资金面的影响,下周一还可能有一个大震荡。建议投资者选择今日仍维持上涨态势,尾盘略微跳水的成长型中小票,勇敢买入!明天抄一点,下周一大抄!风险提示:历年来六月份受银行半年考核,资金回笼的影响,六月利率波动往往较大,资本市场都是“多事之秋”,建议投资者关注相应风险。
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